环保行业2020年下半年投资策略和分析报告：以“轻”带“重”.pdfVIP

2020 年 6 月 10 日 环保 以 “轻”带 “重” ——环保行业 2020 年下半年投资策略 行业中期报告 ◆环卫：行业景气度上行，拿单情况成为估值能否维持关键。（1）环卫 传统业务市场空间有限（20 年空间约1687 亿元），市场空间天花板的提 升来自于增量业务，即城市管理概念下环卫业务的边界将进一步打开（20 年空间达3675 亿元）；（2） 后 对于城市管理的要求显著提升， 市场集中度亦将随着环卫标准趋严背景下大规模长周期 项目的 而逐步提升 （龙头更具拿单优势）；（3）外来进入者（垃圾焚烧、物管） 对格局的影响是行业长期演变逻辑，未来环卫市场格局的再分配仍需要 时间去进一步印证，短期无碍行业发展；（4 ）垃圾分类如火如荼，湿垃 圾处置产能建设是重中之重，设备及EPC 建设公司有望从中受益。 ◆垃圾焚烧：对国补政策的不确定性扰动保持乐观。（1）我们对今年增 行业与上证指数对比图 量国补中用于垃圾焚烧的规模相对乐观 （10 亿的增量国补即可基本保障 “十三五”规划的顺利完成）；（2）随着复工复产恢复后上市公司抢工提 10% 速，叠加地方 在“十三五”终考年对在建项目的支持力度提升，各 1% 上市公司有大概率完成各自制定的产能落地目标，从而为业绩增长提供 -7% 有力支撑；（3）《固废法》下半年施行、垃圾分类工作开展如火如荼、“无 -16% 废城市”建设试点攻坚年等多因素刺激，我们看好龙头公司在业绩支撑 -25% 和行业景气度上行的基础上实现估值的提升。 04-19 07-19 10-19 01-20 环保 沪深300 ◆水务工程：关注订单落地+政策支持逻辑兑现，看好Q3 基建行情。由 资料来源：Wind 于水务工程商业模式的变化，融资环境改善逻辑对环保民营企业的股价 影响弹性有所削弱，叠加 影响后订单情况的不确定性犹存，行业Q2 相关研报 走势不甚理想；但是随着 在2020 下半年持续通过推动传统基建及新 环保2020 ：跨越“中年危机”——环保行业 基建发展，辅以财政和货币政策对环保领域的双重支持，叠加第二轮中 2020 年投资策略 央环保督察第二批次即将于年内启动带来的消息面刺激，我们依然看好 ……………………………..………2019-11-2 Q3 窗口期市场情绪面对水务工程领域的倾向，同时建议持续关注各公司 的订单获取和Q2 业绩情况。 ◆维持环保行业“买入”评级。环卫：推荐北控城市资源，建议关注盈 峰环境、龙马环卫、玉禾田；垃圾分类：推荐维尔利；垃圾焚烧：推荐 瀚蓝环境，建议关注三峰环境、伟明环保；水务工程：推荐碧水源。 ◆风险分析：若贸易摩擦升级致政策调整频繁；环保政策因经济下行而 要求力度降低；地方 更多债务问题；金融机构对民企及环保支 持力度低于预期。 证券 公司 股价 EPS （元） PE （X） 投资 代码 名称 （元）19A 20E 21E 19A 20E 21E 评级 3718.HK 北控城市资源 0.93 0.08 0.11 0.15 12 8 6 买入 300190 维尔利 7.82 0.40 0.50 0.56 20 16 14 买入 600323 瀚蓝环境 22.66 1.19 1.4