基金的业绩比较基准构建及动态评估研究和分析报告.pdfVIP

基金研究 | 基金专题报告 基金研究 证券研究报告 2020 年06 月10 日 基金的业绩比较基准构建及动态评估研究 研究背景 业绩比较基准是基金产品为自己设定的、可实现的预期目标，在基金在管 理和评估中占据着非常重要的位置，近年来也备受监管层和投资者的关注。 然而，现有的业绩比较基准设定和使用存在诸多问题，严重失真，难以直 接用于基金研究。因此，本报告试图重新构建基金的业绩比较基准，旨在 相关报告 更加有效评估基金的业绩表现。 1 《天风证券-基金研究：基金经理因子 基金的业绩比较基准构建 评价体系的构建与应用》 2019-12-25 2 《天风证券-基金研究：FOF 组合的收 基于重仓股补全法可以构建基金的业绩比较基准。为了提升模拟持仓准确 度，我们从两个方面对重仓股补全法再度改进，使得模拟持仓与真实持仓 益模型：长周期因子的构建与应用》 在诸多特征方面存在高度相关性，行业配置估计的平均相关性为0.925 ，平 2019-09-12 均偏离度15.03% ，规模、价值-成长风格估计得分与实际得分的拟合优度达 3《天风证券-基金研究：规模因子在FOF 到了0.9 。结合模拟持仓和其他资产进行加权合成，便可得到模拟基准指数， 并进行季度调整。模拟基准与基金净值整体相似性较高，可作为业绩基准 组合构建中的应用》 2019-06-11 的替代指标，用于基金产品的绩效评估和收益预测方面的研究。 4 《天风证券-基金研究：基金市场存在 基金业绩的动态评估研究 日历效应吗？》 2019-03-12 5 《天风证券-基金研究：基金的风格划 模拟基准可作为基金业绩表现参考的锚，用于评估基金经理的投资能力。 将基金净值与模拟基准比较会得到三种位置状态，代表了基金经理不同的 分及增强 FOF 组合构建研究》 投资策略；基金相对业绩基准的超额收益可拆解为显性超额收益和隐性超 2018-12-13 额收益，代表了基金经理不同的投资能力。主动偏股型基金的隐性超额收 6 《天风证券-基金研究：基金资产配置 益对超额收益的贡献更多，显性超额收益代表的是基金经理 “可被看见” 的板块选择能力评价体系》 的投资能力，而隐性超额收益代表的是基金经理 “未被看见”的综合投资 能力。 2018-08-09 7 《天风证券-基金研究：基金资产配置 基金业绩因子的拆解研究 的行业选择能力评价体系》 模拟基准还可辅助基金业绩相关因子的拆解，用于预测基金未来收益表现。 2018-05-08 基金的超额收益因子对未来业绩具有较好的预测能力，但局部也会存在明 显的反转，使得多头超额收益并不稳定。引入模拟基准拆解可以得到的显 8 《天风证券-基金研究：基于风格加权 性超额收益和隐性超额收益因子，显性超额收益因子有效性较弱，而隐性 的基金选股能力评价体系》 超额收益因子能更好的预测基金未来一年业绩。隐性超额收益因子的 2018-02-08 RankIC 均值为0.113 ，标准差仅为0.095 ，胜率超过85% ，分