金融工程 第八章 布莱克-斯科尔斯-莫顿模型.pptVIP

理解BSM定价公式I 可以用股票和负债复制期权。 可以证明 是构造无风险组合∏时的△，是复制投资组合中股票的数量，S0N(d1)就是股票的市值。 Ke-rTN(d2)是复制交易策略中负债的价值。 因为主要参数都是时变的，因此这种复制策略是动态复制策略，必须不断调整相关头寸的数量。 在B-S公式中，N(d2)是在风险中性世界中ST大于K的概率，或者说是欧式看涨期权被执行的概率；KN(d2)是执行价格乘以其被支付的概率，即期望值。 S0 N(d1) erT= ST N(d1)是一个在ST K 时，等于ST ，在其他情形等于0的变量，在风险中性世界的期望值。 因此，这个公式就是期权到期时期望回报值的贴现。 理解BSM定价公式Ⅱ 根据欧式看涨期权和看跌期权之间存在平价关系c + Ke-rT = p+S0 ，可以得到无收益资产欧式看跌期权的定价公式： 无收益资产的欧式看跌期权的定价公式 14-21 B-S-M公式的性质 （1）当股票价格S0很大，欧式看涨期权几乎肯定会执行，看涨期权价格： S0 -K e-rT ，欧式看跌期权价格趋于0。 （2）当股票波动率接近于0，股票价格几乎无风险，T时刻股票价格会增长到S0 erT ，看涨期权的回报为 max（S0 erT – K，0）。以无风险利率r贴现，看涨期权价格： e-rT max（ S0 erT - K,0）= max（ S0 – Ke-rT,0） 看跌期权的价格总是max( Ke-rT – S0 ,0 ) （3）当 S0 接近于0时，c 趋向于0，p 趋向于 Ke-rT – S0 。 金融工程 第八章 布莱克-斯科尔斯-莫顿模型 内容提纲 股票价格和收益的分布性质 波动率 布莱克-斯科尔斯-默顿微分方程 风险中性定价 布莱克-斯科尔斯定价公式 隐含波动率 股息对期权定价的影响 维纳过程：布朗运动 假设股票价格的波动为布朗运动（维纳过程），在离散情况下，则为随机游走序列。 ：股票价格在一个很短的时间内的变化。 μ：股票的年收益率期望 ； σ：股价的年波动率。 dz基本维纳过程 ：(1) ，其中dz代表影响股票价格变化的随机因素 标准正态分布 ；(2)在任何两个不相重叠的dt内，变化量dz相互之间独立（方差可加）。 马尔科夫过程与维纳过程 性质1， dz本身服从正态分布，并且dz的期望值=0， dz的方差=dt；性质2意味着变量z服从马尔科夫过程。 马尔科夫过程：只有标的变量的当前值与未来的预测有关，变量的历史以及变量从过去到现在的演变方式与未来的预测无关。 马尔科夫过程与弱有效市场一致：股票的当前价格包含过去价格的所有信息。 14.1 股价的对数正态分布性质 令股价为S 定义：m 为股票每年的收益率期望；s为股票价格每年的波动率 在 Dt时间段股票收益(DS/S)的均值为m Dt，标准差为 ，股票收益服从正态分布： 代表期望为m，方差为v的正态分布。 对数正态分布：如果一个随机变量的对数服从正态分布，那么我们就定义这个随机变量本身服从对数正态分布：lnST 服从正态分布， 则ST 服从对数正态分布。 对数正态分布 例14-2 P212 大家应该也有点累了，稍作休息 大家有疑问的，可以询问和交流 14.2 收益率的分布 若 x代表从0~T之间以连续复利计的收益率，则 14.3 预期收益率μ 股价在T时刻的期望值为S0emT； 在一个短期Dt内股票价格变化百分比的期望值是mDt； 在所有数据覆盖的区间上，股票的连续复利收益率的期望为m – s2/2； mDt =E(DSi/S)，在每个小区间上股票价格的平均收益率。 14.4 波动率 volatility 股票的波动率是用来度量股票提供收益的不确定性； 股票价格的波动率可以被定义为股票在1年内按连续复利所提供收益率的标准差。 在Dt时间内股票价格百分比变化（收益率）的标准差为： 如果股价为$50 ，波动率为 30% ，对应于每周价格百分比变化的标准差近似地等于： 14.4.1 历史数据法 1、在时间长度为t年内，每个区间结束时，观察到股价为 S0，S1， . . .，Sn 。 2、计算第i个区间结束时的股票收益率: 3、计算ui的标准差 s; 4、由（14-2）得： ui的标准差 为 ，因此有： 14.4.2 交易日天数