斩获一汽丰田最高奖,日系产能周期中的稀缺产业链标的.PDFVIP

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 汽车汽配 [Table_StockInfo] 星宇股份 （601799 ） 买入 汽车零配件Ⅱ 重大事件快评 （维持评级） 2011-08-10a 2019 年03 月26 日 [Table_Title] 斩获一汽丰田最高奖，日系产能周期中的稀缺产业链 标的 证券分析师： 梁超 0755liangchao@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 联系人： 唐旭霞 tangxx@ 事项： [Table_Summary] 2019 年3 月25 日，星宇股份在一汽丰田2019 年供应商大会上荣获一汽丰田最高奖项“2018 年度成本优秀奖”，同时 荣获一汽丰田“2018 年度特殊贡献奖”。 国信汽车观点：1 ）丰田产能扩充，新车加速导入，销量逆势增长，持续看好日系在华进展；2 ）日系车供应链体系严格， 尤其是丰田；3 ）星宇拿下一汽丰田多项大奖，包含最高奖；4 ）星宇全系列进入日系，产业链核心标的，作为自主车灯 龙头，星宇股份处于零部件细分优质赛道，增长确定性高，长期具备成长为全球车灯龙头的潜质，考虑星宇日系订单开 拓顺利，我们预计18/19/20 年EPS 分别为2.29/3.17/4.21 元，对应PE 分别为25.5/18.4/13.9 倍，优质赛道，产能+订 单+客户+车型四维验证，当前股价58.31 元，接近达到2017 年底目标价61.00 元，我们调整目标估值，选取四家可比 公司测算的2019 年平均PE 为22.2 倍，对应星宇一年期目标价70.3 元，距离当前股价仍有21%的上升空间，维持“买 入”投资评级。 评论：  丰田产能扩充，新车加速导入，销量逆势增长 日系：丰田、本田、日产三家规划产能占国内市场1/5。对于日系车企来说，过去十年美国市场一直是主要的增长动力， 然而 2018 年以来，美国汽车市场增长放缓叠加贸易条件恶化，日系车企也面临着供应链中断和成本上升的局面，纷纷 调整战略，加速在华产能扩张。丰田汽车拟在2020 年把在华产能将2018 年的140 万辆提高到每年200 万辆；日产汽 车则计划到2021 年在中国投资约9 亿美元，将在华的年产能扩充40%至210 万辆；本田计划2019 年在华将产能提高 两成，提升至132 万辆。总结来看，日系三强的总产能将提升至542 万辆，提升产能后的日系车企总产能将占比1/5。 表 1：日系车企在华产能扩张计划 时间 现有产能（万辆） 销量（万辆） 扩充产能（万辆） 丰田 2017 年 116 129 - 2018 年 140 - 24 （天津12+广州12 ） 2020 年 200 - - 日产 2017 年 160 152 - 2020 年 210