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投资报酬分析 从投资人角度对获利能力的进一步分析。 重点把握： 1．财务杠杆及其对投资报酬的影响 2 ．净资产收益率及其分析 3 ．每股收益及其分析 4 ．市盈率的运用 财务杠杆及其对投资报酬的影响 财务杠杆系数 DFL=EBIT ／EBIT-I ＝每股收益变动率／息税前利润变动率 当借入资金所获得的收入高于借入资金所支付 的成本，即企业资产报酬率超过债务资本利息时，负 债经营将为股东权益带来更多报酬，财务杠杆将发挥 正效益。 当借入资金所获得的收入低于借入资金所支付的 成本时，利息的支付必然会减少所有者权益，财务杠 杆将发挥负效益，即随着借入资金比例的增加，投资 者净收益会有更大幅度的减少。 净资产收益率 净资产收益率： =净利润/ 平均所有者权益 其中：净利润是指税后净利 这一比率的意义在于： 这一比率的意义在于 反映了企业为所有者总权益赚取利润的能力。 杜邦分析法 杜邦分析以净资产收益率为龙头，以资产净利 率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权 益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间 的相互影响作用关系。 净资产收益率= 资产净利率×权益乘数 其中：资产净利率= 销售净利率×资产周转率 权益乘数= 资产总额/ 权益总额 通过因素分析法，可了解销售净利率、资产周转 率和权益乘数对净资产收益率的变动影响值。 普通股每股收益 简单资本结构下每股收益的计算： （净收益—优先股股利）／发行在外的普通股加权 平均股数 之所以扣除优先股股利，是因为它归属于优先股且 优先于普通股。 “ 发行在外”的含义是：要扣除库藏股 分母之所以要取加权平均值，是因为，分子 （利润）是“ 全年”实现的；而分母（股数）则在年 内可能变化——如因新股发行而增加。 复杂资本结构的每股收益 复杂资本结构，即在普通股和一般优先股之外， 还包括：可转换债券、可转换优先股、股票选购 权（通常给予员工的按预定价格购买公司普通股 的选择权）、购股证 此时，每股收益的计算可能包括： 原始每股收益 完全稀释的每股收益 市盈率(价格/收益比率) 市盈率= 每股市价／（完全稀释）每股收益 通常用于衡量公司未来的获利前景——该指 该指 标值高，一般意味着公司发展前景较好；反 标值高，一般意味着公司发展前景较好 之，则相反。（这不一定十分可靠）。 当公司的资产利润率奇低时，或者公司发生亏 损时，该比率将失去意义。（它将为负数或异常的 高）。 投资报酬分析： 为了了解投资报酬的状况，应对上述指标进 行趋势分析和同业比较分析。 为了了解投资报酬升降的原因，应注意了 解每一指标的变动影响因素。 为了把握正常的投资报酬状况，最好将非正 常损益扣除。 例题已知夏华公司2000年的净利润额为 82098万元，应付优先股股利为30万元。假 设该公司流通在外的普通股股数情况如下表 所示。试计算公司的每股收益。 时间 股数 权数 1—7月 7/12 8—12月 5/12 合计 — — 解 答 时间 股数 权数 加权平均股数 1—7月 7/12 7241383 8—12月