期股联动策略.PDF

2018 年7 月10 日 策略报告 期股联动策略  报告摘要 ◼ 商品期货价格上涨影响上游企业销售收入，进而带动上游 企业利润增加，刺激上游企业股价上涨；商品期货价格下跌 影响下游企业生产成本，进而带动下游企业利润增加，刺激 下游企业股价上涨。 ◼ 以市场活跃品种螺纹钢期货为例，股票端平均每只股票日 成交额1~2 亿元，期货端历史最低日均成交额10 亿元，因 此就螺纹钢期货品种来说，其流动性是可以满足中等及以 上资金规模的需求。而就其他品种来说，需要具体情况具体 分析。 ➢ 策略研究目的 ➢ 期股联动策略1.0 ➢ 期股联动策略2.0 请务必阅读最后重要声明 一、策略研究目的 随着市场参与者对市场的理解度、金融衍生工具的关注度越来越高，如何更 好地发挥金融衍生工具在收益增强和风险控制的作用也更加重要。无论是权益 类资产还是期货衍生品类资产，充分了解其收益特点、风险特征，在资本市场上 游刃有余地运用这些工具实现资产保值增值才是投资者最关注的。为此，投研团 队提出期股联合策略构想，目的是希望能够基于商品期货与其产业链相关的上 市企业股价变动关系挖掘期股投资策略。 二、期股联动策略1.0 期股联动策略 1.0 是基于商品期货与上市企业所在产业链的关系提出的。 核心理论依据是：商品期货价格上涨影响上游企业销售收入，进而带动上游企业 利润增加，刺激上游企业股价上涨；商品期货价格下跌影响下游企业生产成本， 进而带动下游企业利润增加，刺激下游企业股价上涨。根据该思路提出 3 种交 易策略。 （一）类ETF 策略：商品ETF+股票增强 期市方面，直接多头持有商品ETF；股市方面，结合期价趋势和企业在产业 链的位置，持有股票多头。即趋势判断是商品期货价格上涨时持有上游企业股价 多头，下跌时持有下游企业股价多头。 以动力煤为例，股票端上游对应使用的是中信三级动力煤价指数，用来模拟 动力煤行业整体股价走势，股票端下游对应使用的是中信三级火电指数，用来模 拟火电行业整体股价变动。基准设为动力煤期货多头+沪深300 指数多头的净值 走势。从动力煤期货上市以来的历史时段进行回测得到如下结果。可以看到相比 基准净值曲线，基于动力煤期货的商品类 ETF 策略净值在夏普比率、盈亏比和 卡马比率上表现更优。 请务必阅读最后重要声明 2 / 9 表1