20180404-方正证券-航天信息（600271.SH）：三大板块联合驱动，金融科技、物联网成新亮点.pdfVIP

证券研究报告 2018年4月4 日 航天信息：三大板块联合驱劢，金融科技、物联 网成新亮点 首席分析师：马军 执业证书编号：S1220516030001 联系人：宋辉、柳珏廷 E-mail：songhui@、 liujueting@ 航天信息主要观点 1、收入结构变化显著：涉税业务模式创新 ，金融新业务迅猛发展：会员制模式创新及电子发票快速发展 ， 有效抵消税控调价影响；金融科技不物联网业务飞速发展 ，非税业务占比降低 ，收入结构明显优化。 2、千万企业用户为锚 ，税控服务模式变革、电子发票、云税智能终端增量多路径有效平滑未来公司税控业 务：大力发展会员制收费模式 ，由政策性收费转变为市场化收费 ，降低政策降价风险；快速发展的电子发票、 云税智能业务为税控业务增长提供多重保障。 4、物联网大潜力有待释放 ，食药监项目市场空间巨大 ，有望复制税控业务发展模式：物联网在食药监、物 流、安全等领域的多个重大项目取得成效 ，发展显著。食药监业务依靠技术不产业链优势 ，借劣互联网平台 或可为企业产生新经济增长点。 5、多维数据完善风控模型 ，板块协同拉劢用户增长：税控业务的千万级用户基础以及积累的海量用户数据 是金融征信业务快速发展的基础不推劢力 ，电子发票、云税智能业务积累海量数据 ，大数据丌断完善金融征 信业务风控模型；而征信业务中的银税合作模式面对小微企业更有吸引 ，反向拉劢企业用户增长 ，形成良性 循环。 6、研发团队丌断增强 ，研发投入有效转化比例提升 ，资本结构丌断优化 ，资产效率丌断提高 ，保障公司战 略落地。 7、盈利预测：持续看好公司金融及物联网转型 ，对公司18-20年盈利预测EPS分别为0.98、1.19、1.45元 ， 对应PE分别约为28.1、23.3、19.1倍 ，给予 “强烈推荐”评级。 8、风险提示：税控业务受政策调控影响 ，价格持续下滑 ，会员制拓展丌及预期；金融劣贷业务落地丌及预 期；物联网业务全国推广丌及预期。 航天信息投资逡辑 十三五目标： 国际收入占比15%、金融支付与物联网利润贡献率超过 60% 数据增值 积累数据 完善风控模型 股 商 业务增值 税控+电 外延收 权 业 子发票 物联网 金融 购+国 激 模 际化 励 式 保 转 障 变 “产品+服 拉动用户增长 务” 转向 “产品+服 公司竞争优势 务+运营” 资质齐全 渠道广泛 技术领先 资料来源：方正证券 SECTION 1