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管理层收购典型案例分析 目 录 一、粤美的 2000 年 MBO（目前已被美的集团吸收合并，现股票代码： 000333） 2 二、方大集团 2001 年 MBO（原股票简称方大 A，股票代码： 000055）3 三、宇通客车 2001 年 MBO（股票代码：600066）5 四、恒源祥 2001 年反向 MBO7 五、胜利股份 2002 年 MBO（股票代码：000407）8 六、苏州精细化工集团有限公司 2003 年 MBO10 七、江苏吴中 2003 年 MBO（股票代码：600200）12 八、铜峰电子 2004 年 MBO（股票代码：600237）14 九、康缘药业 2004 年被动 MBO（股票代码：600557）16 十、美罗药业 2004 年 MBO（股票代码：600297）18 1 一、粤美的 2000 年 MBO（目前已被美的集团吸收合并， 现股票代码：000333） （一）公司简介 粤美的是由何享健与另外 23 名自然人，以生产药瓶盖的小乡镇企业为雏形 发展起来的，最终成为国内家电行业中的巨头。后被美的集团吸收合并，并于 2013 年上市。 MBO前，控股股东为顺德市当地镇政府下属公司持股。 （二）MBO时间和期限 粤美的管理层收购 2000 年初启动，至 2000 年 12 月完成，历时约 1 年左右。 （三）MBO过程 1、设立持股平台 2000 年 4 月 7 日，美的工会委员会和何享建等 21 名自然人股东设立“顺德 市美托投资有限公司” ，注册资本为 1036.866 万元。 2、协议收购 （1）2000 年 4 月 10 日，美托投资以每股 2.95 元的价格协议受让了粤美的 控股股东顺德美的控股有限公司持有的股权中的 3518 万股法人股（占粤美的股 权的 7.25%）。 （2 ）2000 年 12 月 20 日，美托投资以 3 元每股的价格受让美的控股持有的 7243.0331 万股（占总股本的 14.94%）。本次股权转让完成后，美托投资正式成 为粤美的第一大股东，所持股份上升到 22.19%。 粤美的 MBO过程中两次股权收购价均低于每股净资产值。 （3 ）原第一大股东美的控股退出 2001 年 6 月 21 日和 6 月 27 日，顺德市美的控股有限公司将股权转让给顺 德市北沼投资管理有限公司和顺德市信宏实业有限公司， 完全放弃了在粤美的的 股权。顺德市北滔镇人民政府彻底退出了粤美的作为一个企业经营决策的管理层， 粤美的 MBO彻底完成。 2 （四）融资方式－股权抵押贷款 美托投资第一次协议受让美的控股 7.25%的股份时，先以现金支付了 10%的 首期持股费用，然后采取股权抵押获得的融资来支付其余的 90%的持股款。美托 投资收购粤美的股权后，首年现金分红即为 2152 万元，投资收益率达 7%。公司 分红成为粤美的管理层分期偿还收购款的主要资金来源。 特点： 以股权抵押贷款融资用于股权收购，与《贷款通则》规定的借款人不 得将贷款用于股权性收益投资相悖。 但因 《上市公司管理办法》 尚未颁布加之正 处于国有股改制的时代背景下， 相对地，对管理层用于收购资金来源的关注并不 强调。 二、方大集团