零售行业：短期内正面刺激因素将逐步体现——2011年9月投资策略.pdf

渐飞研究报告 - 中性 ——维持 证券研究报告/行业研究/月度策略 日期：2011 年 9 月 1 日 行业：零售业 短期内正面刺激因素将逐步体现 ——2011 年 9 月零售业投资策略 刘丽 0211923 liuli@  主要观点： 执业证书编号：S0870510120018 国内消费实际增速仍缓慢下行 国内消费数据 目前，国内消费整体名义增速基本维持稳定，我们认为这种稳定增长态 社会消费品零售总额（2010 年） 154,554 亿 势能够得以延续；但是扣除物价因素后，国内消费的实际增速仍在持续 累计同比增长 18.40% 社会消费品零售总额（1-7 月） 100,241 亿 缓慢下行，通胀持续高位对于居民实际消费的抑制作用明显。唯有在通 累计同比增长 16.80% 胀因素得以稳定、且居民收入得到实质性提升的前提下，实际的消费需 求才能得到提升。中国消费市场未来成长的光明前景仍然是零售业能够 持续增长的最大基本面。 短期内正面刺激因素将逐步体现 上月月度投资策略中，我们提出对零售股而言短期内可能存在的三个正 面因素：个税起征点将提高、中期稳定增长的业绩披露以及估值基准向 2012 年业绩过渡。目前，零售业上市公司中期业绩已披露完毕，行业本 身稳定增长的特性仍然显示其良好的基本面；而其他两个因素我们认为 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 在本年度剩余的几个月内将逐步得到体现。 15%  投资建议： 5% 我们仍看好零售业中长期价值，防御性佳；而从市场估值的结构看，零 1 1 1 1 1 1 / / / / / / 3 4 5 6 7 8 -5% / / / / / / 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 售板块的估值溢价并不能算低，进攻性略显不足，维持行业“中性”评 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 -15%