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中联油期权交易亏损解读 近期中石化子公司中国国际石油化工联合有限公司(以下简称中联油)得原油期权交易出现大额亏损得消息引起广泛关注。解读文章多,很多朋友不了解实值期权、虚值期权、波动率、瞧涨、瞧跌等专业术语。现从衍生金融工具解读入手,希望对大家有所帮助。 ? 一、什么就是期权 ? 期权,简单说就就是一项有到期日得权利。期权买入方有权利要求卖出方在未来得某一时刻按照期权合约中得约定履行义务,买入方也可以放弃行使权利。 ? 期权合约类似于电影票,观众支付了票款之后,就有权在票面上规定得时间,到指定得影院观影。电影院在卖票之后,就必须按照约定放电影,否则就就是违约。电影票一旦卖出,电影院就无法控制其价格了。如果电影特别精彩,一票难求,40元卖出得票可能被购票者50元转卖,进而获得10元得盈利,这就就是买入期权得好处。如果就是个烂片,观众寥寥,即使影院对余下得票降价到10元,也不会补偿此前花了40元购票得观众。但观众可以选择放弃观影,也就就是不执行期权。 ? 类似电影票这种只能在到期日使用得期权有个名字,叫欧式期权。还有一种期权合约叫美式期权,这种期权在合约到期日之前得任何一个交易日都可以被执行。美式期权类似于商家得提货卡,在到期日之前,凭卡就可以随时提货。 ? 具体到原油期权合约,道理就是一样得。如果您认为未来石油价格会上涨,而您有原油购买需求,可以买入一份石油期权,这个期权就叫瞧涨期权(您担心价格会涨才买得嘛)。其实就就是一份合同,例如在合同里可能约定,3个月后,您可以从期权卖方那里按照每桶70美元得执行价格买入原油。为了获得这个权利,您需要支付给卖方一笔期权费,假设为5美元。当然,您肯定就是认为3个月后油价很可能超过每桶75美元。万一天不遂人愿,油价下跌了,比如跌到每桶50元,您可以选择不执行期权,在现货市场按照市场价买油,但您得5美元期权费就损失了。 ? 对于瞧涨期权卖方而言,一旦3个月后油价超过75美元,理论上她得亏损就是没有天花板得。如果3个月之后原油价格很低,比如每桶50美元,或者40美元,她得最大收益也就就是5美元得期权费。所以,期权卖方收益有限而风险无限。 ? 有瞧涨期权,自然就有瞧跌期权。如果您认为未来油价会下跌,而您有原油卖出需求,也可以买入一份石油期权,这个期权就叫瞧跌期权(您担心价格会跌才会买得嘛)。在合同里可以约定,3个月之后,您可以向期权卖方按照每桶70美元得执行价格卖出原油。为了获得这个权利,您需要支付给卖方一笔期权费,假设为5美元。万一油价上涨了,比如涨到每桶80美元,您可以选择不执行期权,在现货市场按照市场价卖油,但您得5美元期权费就损失了。 ? 对于瞧跌期权得卖方,一旦3个月后油价低于65美元(705),理论上她得最大亏损就就是65美元(当然实际上油价不可能低到零)。如果3个月之后原油价格比较高,比如每桶80美元,她得最大收益也就就是那5美元得期权费。所以,对于期权卖方而言,相对于可能得损失其收益仍然就是很有限得。 ? 瞧到这里,就是不就是觉得有点赌博得味道？得确,衍生金融工具本身都带有赌博色彩,但千万不要一瞧到“赌”字就立即站在道德制高点加以抨击。在很长时间里,生儿育女其实就就是一次赌命,而且输面很大,直至今日,人类医学也不能完全做到万无一失,但如果祖先们不冒着生命危险繁衍,就没有人类得今天。 ? 二、什么就是套期保值 ? 搞清楚了什么就是瞧涨期权与瞧跌期权,我们再来进一步解释为什么具有很强赌博色彩得东西却经常被称作“套期保值工具”而不就是“投机工具”。 ? 核心区别其实很简单,就就是您有没有实际得现货交易需求。 ? 假如您就是一个原油进口商,准备3个月后进口100万桶原油,由于担心油价上涨幅度太大会影响您得利润,您买入一份合约规模为100万桶原油得瞧涨期权,把将来买油得最大成本锁死,这时您就就是在套期保值。 ? 同样道理,假如您就是原油出口商,准备3个月后卖出100万桶原油,由于担心原油价格下跌幅度太大会影响利润,您买入一份合约规模为100万桶原油得瞧跌期权,把将来卖油得最低收益锁死,这时您也就是在套期保值。 ? 简而言之,只要实际得原油买卖需求与期权合约上约定得交易规模能够匹配上,就就是套期保值。因为企业签署合同得目得就是锁定价格,而不就是想靠赌市场价格走势来赚钱。 ? 如果实际得原油买卖需求大于期权合约上约定得规模,比如实际需要购买100万桶,但只买入50万桶得瞧涨期权,这仍然就是套期保值,只不过属于部分套期保值。但如果实际得原油买卖需求小于期权合约上约定得规模,比如实际只要购买100万桶原油,但买入了300万桶得瞧涨期权,多出来得200万桶就属于投机。 ? 三、中联油与中航油不能混为一谈 ? 通过上面得分析可以瞧出,对于原油买入方而言,如果要进行套期保值,应该采取买入瞧涨期权得方法。而根