第六章期权与期权市场教学材料.ppt

投资学;第六章 期权与期权市场 ;第一节 期权的概念与价值分析;第一节 期权的概念与价值分析;第一节 期权的概念与价值分析;第一节 期权的概念与价值分析;第一节 期权的概念与价值分析;第一节 期权的概念与价值分析;第一节 期权的概念与价值分析;以看涨期权为例：X＝10。假设无风险利率为0;第一节 期权的概念与价值分析;第一节 期权的概念与价值分析;四、影响期权价值的主要因素 股票价格：股票价格越高，看涨期权的价值越大，看跌期权 的价值越小；股票价格越低，看跌期权的价值越大，看涨期权的价值越小。 执行价格：执行价格越高，看涨期权的价值越低，看跌期权的价值越高；执行价格越低，看涨期权的价值越高，看跌期权的价值越低。 标的股票的波动率：标的股票的波动率越高，期权的时间价值越高，期权的价值越大。;第一节 期权的概念与价值分析;第一节 期权的概念与价值分析;由以上分析可以得出看涨期权和看跌期权的平价关系： 或者 根据这种看涨期权看跌期权平价关系，可以进行套利交易 例如：股票价格为32元，无风险利率为10％，一年后到期的执行价格为33元的看涨期权和看跌期权的价格分别是3元和2元，判断是否存在套利机会，如果有套利机会，构造套利组合。 解：等式左边：3+33 /1.1＝33 等式右边：2+32＝34 两边不相等，存在套利机会。;套利组合策略：卖出看跌期权和股票，买进看涨期权。 操作 期初现金流 期末现金流 ST>33 ST<33 卖出看跌期权 2 0 -(33- ST) 卖出股票 32 -ST -ST 买进看涨期权 -3 ST –33 0 无风险投资 -31 34.1 34.1 合计 0 1.1 1.1 该组合可以获得无风险收益1.1元;例如：股票价格为32元，无风险利率为10％，一年后到期的执行价格为33元的看涨期权和看跌期权的价格分别是4元和1元，判断是否存在套利机会，如果有套利机会，构造套利组合。 解：等式左边：4+33 /1.1＝34 等式右边：1+32＝33 两边不相等，存在套利机会。;套利组合策略：卖出看涨期权，买进看涨期权和股票。 操作 期初现金流 期末现金流 ST>33 ST<33 卖出看涨期权 4 -(ST -33) 0 买进股票 -32 ST ST 买进看跌期权 -1 0 33- ST 贷款 29 -31.9 -31.9 合计 0 1.1 1.1 该组合可以获得无风险收益1.1元;六、不付红利的欧式期权的价格下限 考虑如下两个组合 组合A：欧式看涨期权加的 现金 组合B：一股股票 ;第一节 期权的概念与价值分析;第一节 期权的概念与价值分析;不付红利的欧式看跌期权的下限 组合C：欧式看跌期权加一股股票 组合D： 的现金;第一节 期权的概念与价值分析;考虑如下两个组合 组合G：美式看跌期权加一股股票 组合H：