第六章基本分析方法知识课件.ppt

同步经济指标：零售额 全球经济分析（略） （1）美国经济前景 （2）日本及欧洲国家的经济状况。 中观分析－－行业（产业）分析 通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资者还得通过行业分析找出满意的投资行业。 当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除某些行业正在走下坡路 产业分析属于中观分析，辨认哪些产业将会有良好的前景。 Benjamin King（1996）认为49％的股价变动是来自与产业有关的因素 如，中国获2008年奥运会主办权对北京地产股的影响 上海迪斯尼项目获批对上海本地相关股的影响 行业的定义 所谓行业，是一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品（包括有形与无形）对于消费者而言在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。 注意：这个定义是从消费者的需求出发，或者说是从消费者的货币投票权出发。 即使生产工艺、技术水平、原料等相同的同类产品可能并不是属于一个行业。 例如：高档时装和服装的原材料可能相同，但二者的需求者可能完全不同，并不能归到一个行业。 可口可乐 可乐行业：百事可乐，非常可乐…….. 软饮料行业：果汁、茶、矿泉水等 饮料行业：软饮料和硬饮料：啤酒、白酒等 日用消费品 由上图可见， 进行行业分析不能以产品的名称作为一个行业，应该从消费者的角度，从更深远的意义上看待竞争，只要是与自己争夺钞票的竞争对手都可以视为同一个行业。否则在分析的时候容易患“行业近视症”。 例如：可口可乐的竞争对手不仅仅是百事可乐 柯达的竞争对手不仅仅是富士，包括 SONY 联合国《全部经济活动的国际标准产业分类索引》 农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业 采矿业及土、石采掘业 制造业 电、煤气和水 建筑业 批发和零售业、饮食和旅馆业 运输、仓储和邮电通信业 金融、保险、房地产和工商服务业 政府、社会和个人服务业 其他 行业划分的方法 行业分析的步骤 行业处于生命周期的哪个阶段 行业对经济周期的敏感性 行业定性分析 行业定量分析 行业的生命周期 幼稚期 新技术、市场垄断、高边际利润、高速增长 成长期 稳步增长，竞争较激烈、较高的利润，高于整体经济的发展速度 成熟期 与整体经济发展速度同步，稳定的现金流收入 衰退期 发展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎缩 幼稚期 成长期 成熟期 衰退期 为什么某些行业的利润高，而一些行业相反？ 行业对经济周期的敏感度 销售额对经济周期的敏感度 人们的收入是否是影响该行业最主要的因素，如汽车业非常敏感，而消费、食品敏感性弱 经营杠杆率 企业固定成本与可变成本之间的比例 经营杠杆越高的行业，经济周期对其影响较大，比如有色金属、资源、钢铁行业 财务杠杆率 若经济处在发展中，公司的投资回报率超过利息，则提高财务杠杆对公司有利，不同行业的财务杠杆率是不同的。如银行业是高负债行业，还有资本密集型产业 烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化；事实上，对烟草的需求根本不会受宏观经济的影响 汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退时期，消费者可以千方百计地延长旧汽车的使用期，直至他们的收入升高后购买新车为止 香烟 经济周期对不同行业的影响 周期敏感型行业（Cyclical industries） ：汽车、家电等耐用消费品，具有较高的β。 防守型行业（Defensive industries）：大米、面粉、医药、医疗设备厂商，β值较低 。 投资策略：经济复苏时选择周期敏感型行业，而在对经济萧条时投资防守型行业 不同经济周期对不同行业的影响 行业定性分析 行业的竞争程度 波特（Porter）的5种力量模型 政府的产业政策 政府是否对某些行业具有鼓励和限制 技术变革 技术变革对产业的影响是致命的 波特（Porter）的5种力量模型 进入（退出）壁垒 规模经济壁垒：自然垄断 技术壁垒：专利 行政壁垒：政府监管 替代品：替代品的存在对厂商向消费者索取高价进行限制 毛纺厂面临着合成纤维厂商的竞争 购买者的谈判能力 在产业链中，下游厂商的数量是否众多，如果购买者买了某一个行业的大部分产品，则他就会掌握很大的谈判能力，如发电厂与电网的关系 供应商的谈判能力 供应商位于厂商的上游，如果它控制了关键的投入品，则下游厂商不具有谈判能力 如IT行业中的Intel 行业现有的竞争者 市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断 若行业本身增长缓慢则引起激烈的竞争 替代产品 进入/退出 壁垒 供应商的 谈判能力 购买者的