金融工程课件119教学幻灯片.pptVIP

金融工程第八章;1) 期权行情报价表;2) 垂直系列期权与水平系列期权;2、牛市价差;希望把收益和损失都限制在一定范围内，可以运用对协议价K买低卖高的牛市价差(价格不同到期日相同)策略来实现。 只有当标的资产价格真的上涨了，交易者才会盈利。 牛市价差又分为牛市看涨期权价差和牛市看跌期权价差两种。;K1期权费为C1的看涨期权，同时卖出一个到期日相同协议价K2 ( K1 K2 ) 的看涨期权，期权价格为C2( C2 C1 )，二者构成的期权合约组合。见图8-7-1及表8-1。;图8-7-1 牛市看涨期权价差曲线;① 牛市看涨期权的盈亏平衡点为： K1+ (C1 ?C2 )。 ② 扩大协议价K1、K2的差距，将获得更高的利润。 ③ 缩小期权费C1、C2的差距，将避免更大的风险。 ④ 若预测市场价格只是温和看涨而不是强劲上涨，使用;⑤ 如果与预测的市场价上涨相反，利用牛市看涨期权价差进行投资，将降低价格下跌的投资风险。;盈亏分析：当市场价S低于45元时亏损最大，达到－5元;;前边给出了用两个看涨期权构造牛市价差期权，现在的问题是，可以用两个看跌期权构造牛市价差期权吗？;看跌期权，期权价格为P2( P2 P1 )，二者构成的期权合约组合，见图8-7-2及表8-1-2 。;图8-7-2 牛市看跌期权价差曲线(保值);② 当增大期权费P1、 P2差距时，将能获得更高的利润。　 ③ 当缩小协议价K1、 K2差距时，将能降低风险。 ④ 卖出看跌期权投机于价格上涨的预期，同时通过买入一份执行价格较小的看跌期权进行风险管理(保值)。 用两个看涨期权或两个看跌期权可以构造出牛市，能构造出熊市吗？;希望把收益和损失都限制在一定范围之内，可以运用对协议价K买高卖低(价格不同交易日相同)的价差交易策略。 只有当标的资产价格真的下跌了，交易者才会盈利。 熊市价差分为熊市看涨期权价差和熊市看跌期权价差，其作用，都是构造适合下跌的组合期权。;.;买进看涨期权;① 熊市看涨价差期权的盈亏平衡点为： K1 + C1 ?C2。 ② 当增大期权费C1、 C2差距时，将能获得更高的利润。　 ③ 当缩小协议价K1、 K2差距时，将能降低风险。 ④ 预期价格下跌但下跌幅度不大，这时构造熊市价差期权风险有限，相应收益降低。 ⑤ 卖出看涨期权投机于价格下跌的预期，同时通过买入一份执行价格较高的看涨期权进行风险管理(保值)。;【例8-8】投资者通过对股市的预测分析，认为未来将出现下跌行情，用熊市看涨期权价差进行投资。;当市场价S位于区间(45，55) 时，盈亏额为50－S； 当市场价大于55美元时，亏损最多，达到－5美元。;熊市看跌期权价差的操作方法是： 买进一个协定价格较高的看跌期权(K2，P2) ， 同时卖出一个到期日相同协定价格较低的看跌期权(K1，P1) ，其盈亏状况如图8-8-2及表8-3-1。 ;0 ;① 令中间值等于0， S = K2 + (P1 ?P2 ) 为盈亏平衡点； ② 加大协议价K2、K1的差距，盈利的空间将增大； ③ 缩小期权费P1、 P2的差距，风险将减小。;② 牛市价差是买低卖高，熊市价差是买高卖低； ③ 牛市价差或熊市价差，都是收益有限，风险有限。 现在的问题是：用三个相同的(看涨或看跌)期权能够建立期权组合吗？如果能，具有怎样的效果？;投资者预测标的资产的市场价在某一区间内时将有盈利机会，但幅度不会很大，希望在这个价格区间内能获利。 同时，倘若价格波动幅度超出预计的区间时，能将损失限制在一定的范围内。;这时，可以采用看涨期权正向蝶状价差组合。;组合(1)：买入价格较低看涨期权A、卖出价格较高看涨期权B构造的组合(1)为牛市看涨价差的盈亏曲线，见图8-9-1。 ;图8-9-1 牛市看涨期权价差曲线A+B=(1);图8-9-2 熊市看涨期权价差曲线B+C=(2);实际的构造过程，熟练以后，可以直接得到看涨期权正向蝶状价差曲线见图8-9-4。;图8-9-3 组合(1)+(2)=(3)构成的正向蝶状价差曲线;图8-9-4 看涨期权正向蝶状价差曲线;.;② 当市场价S= K2时取到最大值为：K2?K1 + (2C2? C1?C3) ③ 在区间(K1+ (2C2?C1 ?C3) ，K3－ (2C2?C1 ?C3))之外时，投资只损失有限的蝶状价差期权费：2C2? C1?C3 。;通过买入一份执行价格为45元、期权费为8元的看涨期权；买入一份执行价格为55元、期权费为3元的看涨期权，同时售出两份执行价格为50元、期权费为5元的看涨期权。;当市场价高于46元，或低于54元，投资者的收益在0到4元之间。;看涨期权反向蝶状价差组合是指卖出一个协定价格较低的看涨期权(K1，C1)和一个协定价格较高的看涨期权(K3，C3);同时买进两个(相同的)协定价格介于上