（董事会管理）巴菲特致股东的信年月日.pdfVIP

（董事会管理）巴菲特致股 东的信年月日 各位好，巴菲特 2 月 26 日发布了致股东的信，信中着重谈到了美国的房地产行业，坚信在 未来的一段时间内会复苏，目前伯克希尔哈撒韦持有的地产及地产相关的企业有五家： ClaytonHomes （占美国7%的建造份额）、AcmeBrick ，Shaw(地毯) ，JohnsManville( 隔热 层)和 MiTek(建筑产品，主要是用于屋顶的连接板) ，不过仅有Shaw （SHAW）是上市公司， 关于地产相关的企业我们是否可以请 Micheal 帮忙关注下（已经和他说过，挺感兴趣的）， 国内有美国房地产相关的出口企业如工程机械、房屋材料、家居设备等也可以重点关注下。 致伯克希尔哈撒韦的股东： 2011 年我们的 A 类股和B 类股每股账面价值增长4.6% 。过去47 年中， 即目前管理层掌管公司以来，账面价值从每股 19 美元增至 99860 美 元，年复合增长率为 19.8% 。 我和伯克希尔的副董事长、我的合伙人查理-芒格(CharlieMunger)都 对 2011 年公司取得的进步感到满意，以下是 2011 年业绩亮点： 董事会的首要工作是确保让合适人选来经营我们的公司，确定好下一 代领导人并让他们做好随时就可以接管公司的准备。目前我在 19 个 公司董事会任职，在继承方案上投入时间和精力最多的是伯克希尔的 董事们。不仅如此，他们的努力得到了回报。 2011 年初，库姆斯(ToddCombs)作为投资经理加入了我们，在 2011 年 结束后不久，韦施勒(TedWeschler)也加盟本公司。他们都拥有卓越 的投资技能，以及对伯克希尔的责任感。2012 年他们都只掌管数十亿 美元资金，但他们的智慧、判断力和魅力，足以使他们在我和查理不 再经营伯克希尔后能掌管我们的全部资产组合。 董事会对于谁会成为我的继任者，出任公司 CEO 抱有同样的热情，他 必须是一个董事们充分了解，管理技能和个人品质得到董事尊重的人。 我们还有两个出色的超级替补。一旦责任交接的时刻来临，我们可做 到无缝传承，而伯克希尔的前景将依然光明。我个人财富净值的 98% 以上都是伯克希尔的股票，这些财富将转入各种慈善事业。将如此多 财富集中在一只股票上不符合传统的投资智慧，但我依然对这样的安 排感到满意，因为我知道我们的业务既质量好又多元化，管理企业的 人也有良好素质。坐拥这些资产，我的继任者就有了一个良好的开始。 但是，不要就此讨论我和查理会去哪里。我们的健康状况依然良好， 我们依然喜欢我们所做的事。 2011 年 9 月 16 日，我们收购了路博润(Lubrizol) ，这是一家生产添 加 剂 和 其 他 精 细 化 学 品 的 国 际 公 司 。 2004 年 汉 姆 布 雷 克 (JamesHambrick)出任CEO 以来它表现良好，税前利润从 1.47 亿美元 增至 10.85 亿美元。在精细化学领域路博润还会有很多后续性收购机 会。实际上，我们已同意进行三起收购，总计 4.93 亿美元。汉姆布 雷克是一位自律的买家和出色的经营者。查理和我都迫切希望他能管 理更大的领域。 我们的主要业务去年表现良好。实际上，我们五个最大的非保险类公 司，BNSF 、Iscar 、路博润，Marmon 和中美能源的运营利润都创下了 历史纪录。2011 年它们总计的税前利润超 90 亿美元。而在七年前， 我们只拥有五家公司中的一家即中美能源，当时其年税前利润为 3.93 亿美元。除非经济在 2012 年下滑，我们这五家卓越公司的业绩有望 再创新高，利润总额将轻松超越 100 亿美元。 总的来说，我们经营的所有公司 2011 年在房地产、工厂和设备方面 投入 82 亿美元，比之前的最高纪录高出 20 亿美元。其中约有 95%的 支出都处在美国境内，这可能会让那些觉得我们的国家缺乏投资机会 的人感到意外。我们也欢迎海外投资项目，但预计未来伯克希尔大部 分资金还是会投在美国。2012 年这方面的投资会再创新高。 我们的保险运营继续为无数其他领域的机会供应着宝贵的资本。这一 业务产生的是 “浮游资金”(float) ，它们不属于我们，但我们可以 将它们投资给伯克希尔带来收益。此外，如果我们的理赔额和开支比 我们收入的保费要少，我们还将获得承保利润，这意味着浮游资金的 成本要低于零。虽然我们时不时有承保损失，但到现在我们已连续 9 年都获得了承保利润，它们的总额约 170 亿美元。过去 9 年中，我们 的浮游资金从410 亿美元增长到现在创纪录的 700 亿美元。保险业务