计算机行业中期投资策略和分析报告：聚焦确定性.pdfVIP

结构仍分化，聚焦确定性 ——计算机行业中期投资策略 核心观点 证券研究报告  市场回顾：云经济相关板块表现强势，一季度可能是盈利低点 行业公司部/ 所属部门 । 1.截止到2020 年6 月29 日，上证综指下跌2.90%，沪深300 指数上涨1.04%， 科技团队 计算机行业指数上涨18.30%。 和复工以及贸易战等多个因素影响市场，使 行业评级 ।增持评级 得整个市场的行情的走势是一波三折；整个板块市盈率大约75.45 倍，高于2012 报告时间 ।2020/6/30 年以来的平均值56.20 倍。细分板块上看，IT 服务估值相对较低（68.66 倍）， 软件开发较高（86.90 倍）。2.市值效应上看，100 亿到200 亿之间的公司估值 和涨跌幅相对小，从匹配度来看这类公司未来存在一定的补涨的可能。3.从更 长的历史周期来看，自 2005 年以来计算机板块大的调整周期有三次上涨，四 次下跌。当前上涨时间持续大约 88 周，较之前三次上涨的时间和空间仍不足 4.计算机板块的海外业务收入占比一般在10%到18%之间。分乐观、中性、悲 观三种情形测算，最悲观的影响是营业收入下降 3.09% ，最乐观的是上升 5.82%。结合行业数据显示2020Q1 可能是业绩的低点。  再融资放松，板块迎政策暖风 1.再融资新规解除了对上市公司再融资的不必要的限制。回顾历史，上一轮创 业板的牛市正是受益于再融资的放松，中小创板块中并购重组的公司数从2012 年的 18 家快速上升到2015 年的229 家。2.政策暖风频出。今年政策关键词提 到最多的是新经济，其中 5G、云计算、数据中心等相关细分行业提到的频次 较高。3.实施过并购重组的公司业绩表现好于行业当年的整体水平，尤其在收 入的增速上表现较为明显。再融资的放开，行业的内生增长动力与外延式扩张 有望齐飞。  科技新势力：5G 引领新一轮技术浪潮，重点关注云计算、车联网 1.我国5G 发展的优势：政策支持、技术全球领先、巨大的消费市场。5G 产业 链成为经济增长的新引擎。2. 冲击下云计算加速发展，远程办公、在线教 育、云视频、在线医疗等需求的爆发。3.车联万物渐近，行业空间广阔。我国 在C-V2X 专利布局较DSRC 布局有优势。根据中国产业信息网，2022 年全球 车联网市场规模将达到1629 亿元，同比增长 13.92%，中国车联网市场规模将 达到530 亿元，同比增长23.83%，增速高于全球水平。  投资建议：结构分化，聚焦确定性 1）从产业趋势和政策周期角度出发， 冲击下的云经济和5G 带来的新一轮 科技周期的机会，比如说云计算、车联网。2.定增新规松绑，成长股迎来外延 增长机会。重点公司：宝信软件、泛微网络、网宿科技、卫宁健康、恒生电子、 东方财富、中科创达、四维图新。 风险提示：1）行业景气度不及预期；2 ）产业政策推动和执行低于预期；3） 研发投入不及预期；4 ）5G 商用不及预期；5） 摩擦不确定性。 本报告由川财证券有限责任公司编制 川财证券研究报告 正文目录 一、回顾与展望：云经济相关板块表现强势 5 1.1 板块如预期中的表现突出，涨幅靠前 5 1.2 长周期来看计算机行情仍在途中 7 1.3 冲击下2020Q1 可能是盈利的低点 8 二、定增新规松绑，行业迎政策暖风 10 2.1 定增新规松绑 10 2.2 行业内生增长与外延式扩张或并起11 三、科技新势力，重点关注云计算、车联网 14 3.1 5G 引领新一轮技术浪潮 14 3.1.1 我国5G 发展的优势：政策支持、技术全球领先、巨大的消费市场 14