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证券研究报告
特斯拉中国Q2销量有望超预期
——特斯拉交付数据预测及方法论专题研究 分析师:朱玥( S0190517060001 )
报告发布日期:2020.06.06
报告结论
在全球市场政策推动需求释放的大背景下,全球新能源汽车周期向上,动能充足,当前特斯拉处于一枝独秀状态,Q1全球电动车市场份额
29% ,特别是在当前电动车行业边际变化对板块作用明显的背景下 ,研究特斯拉的产销数据有重要意义,本篇报告旨在通过对特斯拉Q2交付
数据的预测,总结特斯拉交付量研究方法论,跟踪预测特斯拉产销数据。
✓ 短期来看:特斯拉中国5-6月合计交付量将交付3万辆,其中5月预测交付10000辆左右,6月交付量为20000辆左右,超市场预期,全球特斯
拉Q2交付量将达到8.1万辆,将给板块提供进一步向上发展机会。
✓ 中长期来看:2020年全年国产特斯拉交付量将达到15万辆,市占率 12.5%。到2025年有望实现87万辆。全球销量预计2020年交付55万辆,
市占率20%-25% ,2025年随着皮卡、半挂式卡车的推出,产品线不断丰富,销量有望突破300万辆,市占率20%。
选股方向:特斯拉供应链选股依然是未来很长一段时间的主线,看好宁德时代在特斯拉等主流车厂的全球市场持续突破超预期,看好国产供
应商切入LG化学和松下等海外供应链,甚至未来直接向特斯拉电池工厂供货,标的为科达利、璞泰来、恩捷股份、当升科技、宏发股份、天
赐材料(化工组覆盖)等。 2
研究方法总结:
“价”是明牌,“量”是关键,勾稽计算,官方数据交叉验证:正如众多投资者最为关注的,交付量是跟踪特斯拉财务边际变化重要的核心
指标之一。本篇报告从生产量、交付量、库存量三个变量的勾稽关系为切入点,对美国、中国、欧洲等地区各车型的交付量进行预测。
◆ 北美地区:采用线上抽样调查的方法
◆ 欧洲地区:则采用运货数据以及注册量数据进行交叉验证,
◆ 中国地区:当前产能供不应求,采用产能预测数据为先导,结合生产合格证数据和乘联会的当月销量数据进行交叉预测、校验。
4月短暂承压,Q2销量无忧,未来空间可期:国产长续航版的推出(4月10日)、国补新政的落地(4月24 日)、官方售价的变动(4月30 日)
是影响4月M3标准续航版销量的主要原因。5月初特斯拉上海工厂产线停工改造升级,周产能增加至4000辆/周。同时,5月1日国产M3标准续
航版官方价格下调至补贴后27.2万元,对市场需求的巨大冲击力,叠加国产M3长续航版于5月开始提前生产、交付,预计5-6月销量有望强势
反弹,Q2销量预计达3.4万辆,超市场预期。
国产M3长续航版毛利率约为35% ,上海工厂有望蝉联特斯拉“盈利担当”:特斯拉2020Q1财报盈利能力超预期主要受益于上海工厂的毛利
率水平提高,制造成本已经低于美国Fremont工厂的制造成本。我们判断,国产M3长续航版毛利率约为35% ,而标准续航版则为32%。随着
国产长续航版的批量生产、交付以及零部件国产化率的持续提升,特斯拉Q2毛利率水平将持续改
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