餐饮旅游行业中式餐饮：中国大消费最燃赛道-20200617-中金公司-32页.pdf

证券研究报告 2020 年6 月17 日 主题研究 中式餐饮：中国大消费最燃赛道 观点聚焦 投资建议 郭海燕 分析员 中华美食源远流长，我们认为中式餐饮将在消费者需求日益增长、新基础设施日 SAC 执证编号：S0080511080006 益完善、管理技术不断提升的推动下取得突破性发展，成为中国大消费最 “燃” SFC CE Ref：AIQ935 赛道。市场大、增速快、模式创新层出不穷，有望在快餐、休闲餐饮领域孕育更 haiyan.guo@ 多快速成长的大型连锁品牌。短期，疫情波动会影响业绩和股价表现；中长期， 林思婕 中式餐饮企业必将大展宏图。 联系人 SAC 执证编号：S0080118080012 理由 SFC CE Ref：BPI420 ► 中式餐饮市场大、增速快。中国餐饮市场规模2019 年达4.7 万亿元，中式 sijie.lin@ 餐饮占约80% ，过去5 年复合年增速达10.9%，显著快于消费行业平均水平。 收入水平提升、生活节奏加快、新生代消费者崛起将拉动行业持续稳健增长。 千禧一代、90 后热衷于取悦自己、对价格也更趋理智，更加拥抱外卖形态。 ► 连锁化率和集中度的提升空间大，新基础设施来助力。由于中式餐饮菜系 丰富、烹饪复杂、劳动密集、难以标准化，中国餐饮业非常分散，2018 年 相关研究报告 连锁化率仅约10% （vs.美国54%、全球平均27% ），餐饮品牌CR5 仅约2% （vs.美国15% ）。中央厨房、冷链物流、购物中心、O2O 平台（如美团）等 • 百胜中国-US | 受益于销售快速恢复，1 季度业绩超预期 (2020.05.01) 新基础设施的发展以及管理水平的精进，有望使得更多规模连锁品牌涌现。 ► 看好中式快餐和休闲餐饮。影响消费者就餐选择的三要素是价格、口味、环 • 海底捞-H | 领导人才选拔计划眼光长远；复苏速度领先 行业 (2020.04.29) 境与服务。由此我们将中式餐饮划分为：快餐、休闲餐饮、正餐三个类别。 传统宴请正餐发展进入平台期，快餐和休闲餐饮通过拉平价格差、以实惠价 • 九毛九-H | 领先的多品牌中式餐饮集团 (2020.04.17) 格和较快的供餐速度提供良好消费体验，从而获得更快增长。 • 呷哺呷哺-H | 持续关注疫情结束后的恢复速度和程度 1 ） 快餐是中式餐饮大赛道，正向品质化、品牌化、规模化发展。2019 年 (2020.04.01) 我国的人均餐饮年消费（3,286 元）仅为美国的五分之一，快餐业态占 比（22% ）更是远低于美国（48% ）。中式快餐价格低、频次高，具备快 速复制的基因，同时商家愈发有意识地改善环境、提升体验，且乘外卖 蓬勃发展之风、是外卖的主流消费品类。借鉴美国经验，快餐业态享有 更高市值和估值，美国餐饮上市公司TOP10 中，西式快餐占6 席，市值 占比70% ，且平均估值最高。 2 ） 休闲餐饮基数低，增速快，利润率高。这一业态以高于快餐但仍然实惠 的客单价，提供高质量的菜品、服务和环境体验，受益于购物中心和线 上社交媒体的发展。休闲餐饮的快速发展验证了餐厅不仅仅是吃饭的地 方，社交、个性、