20200602-东方证券-玻璃行业深度报告_供需格局改善_上行拐点确立_20页.pdfVIP

建材行业 供需格局改善，上行拐点确立 ——玻璃行业深度报告 Table_BaseInfo 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)  5 月份供给加速收缩，20H2 供需将维持紧平衡。1-5 月停产线 （含冷修）达 国家/地区 中国 15 条，其中5 月停产线达5 条，全部来自河北地区。截至5 月底在产产能约 行业 建材行业 9 亿重箱，比年初净减少3.5% （3528 万重箱）。根据中国玻璃期货网，预计 报告发布日期 2020 年06 月02 日 6-12 月新点火/复产/冷修产线分别为7/10/16 条，净新增产能528 万重箱。在 产产能增长有限，我们预计全年产量约 9.1 亿重箱，YoY-1.9%。在需求端， 行业表现 刚性的交房压力以及资金从拿地向施工的转移支撑竣工回暖，我们统计的9 家 房企（19 年销售排名20 名内）20 年计划竣工面积平均增速近25% ，东方证 券地产团队预计 19/20 年实际竣工增速 6.5%/5.5% ，地产竣工对玻璃需求形 成了较强支撑，同时由于汽车和出口等需求下滑较多，建筑玻璃需求占比将有 所提升，预计全年需求超9 亿重箱，YoY+0.44% ，供需基本维持紧平衡。  库存高位已过，下半年价格有望反转。Q1 疫情导致下游复工延迟，4 月17 日 库存增至历史高位9316 万重箱 （较年初增加7000 万重箱），伴随玻璃价格 断崖式下滑，5 月初均价低点达到68.2 元/重箱，较年初的高位下滑22.8 元/ 重箱，较去年同期下滑11.7 元/重箱。随着下游全面复工复产/河北地区部分产 资料来源：WIND、东方证券研究所 线因环保问题关停，周度库存单边下降，现货价格在5 月上旬企稳，中旬开始 深 每箱反弹8 元。在需求回暖/价格持续上涨的预期下，近期加工商/贸易商囤货 度 有所增加，充当了蓄水池功能，缓解了原片厂商的部分库存压力。我们认为随 证券分析师 黄骥 报 着地产竣工的环比改善，库存将出现持续下滑态势。与19 年类似，下半年厂 0216074 商去库存若超预期，在施工逐渐进入旺季后价格具备反转的动力。 huangji@ 告 执业证书编号：S0860520030001  纯碱/燃料有望继续保持低位，盈利韧性较强。纯碱价格较年初下滑超过20% ， 一方面是由于 19 年扩产后纯碱产能处于高位，另一方面是由于今年玻璃在产 联系人 江剑 产能收缩压制纯碱需求，预计纯碱短期价格将保持低位。玻璃的主要燃料石油