20200601-东兴证券-暨新能源汽车系列报告12_汽车_电新行业_大众投资江淮_国轩_加码在华新能源布局_13页.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 汽车&电新行业：大众投资江淮、国 2020 年06 月01 日 看好/维持 东 轩，加码在华新能源布局 汽车& 电新 行业报告 兴 ——暨新能源汽车系列报告12 证 事件：1）2020 年5 月29 日，大众中国与安徽省相关政府机构正式签署了《合 券 作意向书》，获得江淮汽车母公司江汽控股 50%的股份。同时大众中国将增持江 股 淮大众股份至75%。这之后，大众集团有意愿将旗下的主流品牌及一系列新能源 行业基本资料 占比% 份 产品，授予合资公司。合资公司将逐渐扩大规模，并力争在 2029 年达到年产 股票家数 172 4.49% 有 量35-40 万辆。项目总投资额预计约10 亿欧元或等值人民币。 重点公司家数 - - 限 2）国轩高科5 月29 日公告，拟引入大众中国作为战略投资者，根据相关《股 行业市值(亿元) 20964.46 3.2% 公 东协议》、《股份转让协议》和《股份认购协议》，本次非公开发行和股份转让完 流通市值(亿元) 14864.74 3.09% 司 成后，大众中国将合计持有国轩高科26.47%股份，成为第一大股东。 行业平均市盈率 32.74 / 证 券 投资要点： 市场平均市盈率 17.98 / 研 大众汽车将借一系列投资动作加大对中国市场的投入，合肥将成为其新能源业 行业指数走势图 究 务的战略制造基地。我们认为，大众有望在新能源车领域甩掉历史包袱，从头 汽车 沪深300 报 开始打造低成本新能源车业务；大众加码江淮大众的意图是通过占领尽量多的 35% 告 细分市场，将MEB 平台的研发固定成本尽量分摊，把品牌优势发挥到极致。 25% 此次江淮把合资公司的主导权交给大众汽车，有望加速国内乘用车市场的集中 度提升。我们认为，此次合资合作，体现了国有资本在汽车行业布局上的逐渐 15% 理性，未来若乘用车消费维持低位，行业出清有望加速。无论是国资、民营还 是外资品牌，未来头部企业的优势都将不断加大。 5% 入股国轩高科，将成为大众在动力电池领域纵向一体化布局的重要一环。我们 -5% 预计，中国将成为大众汽车新能源业务在全球范围内的重要市场与业务基地。 5/31 7/31 9/30 11/30 1/31 3/31 国轩高科的财务状况将得到显著改善，其有望成为大众的重要电池供应商，并 资料来源：wind、东兴证券研究所 借此巩固在中国动力电池市场的竞争地位。 汽车行业分析师：刘一鸣 投资策略：我们认为大众加码国内新能源车市场的意图非常