内部收益率与追加投资内部收益率讲解.ppt

内部收益率与追加投资内部收益率 常规现金流量下 NPV 与 i c 关系 ? 常规现金流量概念 在计算期内，开始时有支出而后才有收益，方案 的净现金流量的符号只改变一次的现金流量 ? 常规现金流量下，净现值是折现率的函数 其表达式如下： ? ? ? ? ? ? n t t t i CO CI i NPV 0 ) 1 ( ) ( ) ( 曲线表明， NPV 值随 i 的增加而减 小，并从正到负变化，与 i 轴有唯 一一个交点，该交点是在计算期内 使净现值取零值的折现率 i * ，有特 殊意义，被称之为内部收益率 注：只有常规现金流量才 一定具有此特点 1 、内部收益率 概念 使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累 计等于零时的折现率。 ? 概念公式 ? 含义 ? 是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决 于项目内部，不是项目初期投资的收益率 ? 项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折 现率 ? 可以理解为项目对贷款利率的最大承担能力 ? 经济涵义就是使未回收投资余额及其利息恰好在项目 计算期末完全收回的一种利率。 0 ) 1 ( ) ( ) ( 0 ? ? ? ? ? ? ? n t t t IRR CO CI IRR NPV 例 1 、 某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率 IRR=20% ，试分析内部收益率的经济涵义。 第 t 期末 0 1 2 3 4 5 6 现金流量 At -lOOO 300 300 300 300 300 307 1000 300 900 300 300 300 300 780 636 463.2 255.84 307 i=20% 0 1 2 3 4 5 6 第一年末流出 累计 1200, 流入 补偿 300, 累计 净现金流量为 900 内部收益率的计算 ? 试算法（内插值法） 用直线与 i 轴的交点 的 i 值作为其近似值。 图中， i 2 >i 1 NPV 1 >0 NPV 2 <0 有公式： ) 1 2 2 1 1 1 i i NPV NPV NPV i IRR ? ? ? ? ? （ 计算精度与（ i 2 -i 1 ) 大小有 关，值越小，精度越高 注：此法只适用于 常规现金流量 注：此法所求 irr 值 比真实值要偏大 例 2 、某常规投资方案， NPV(i 1 =14 ％ )=160 ， NPV(i 2 ＝ 16 ％ ) ＝ -90 ，则 IRR 的 取值约为多少。 解：利用内插值公式 IRR=14%+160/(160+90)*(16%-14%) =15.28% ? 判别准则 将计算的内部收益率 IRR 与基准收益率 ic 比较 ? IRR>ic ，项目或方案可行 ? IRR=ic ，项目或方案勉强可行 ? IRR<ic ，项目或方案不可行，应在经济上予以拒绝 ? 内部收益率法的估优缺点 优点 ? 考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状 况。 ? 避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题 ? 当未来折现率具有较高不确定性时，利用内部收益率对进 行评价可取得满意效果 缺点 ? 计算较繁 ? 对于非常规项目可能不存在内部收益率 2 、追加投资内部收益率 ( △ IRR) 法 要点： 在进行互斥方案评价时，对于内部收益率大于等 基准收益率的方案而言， 不能 以内部收益率大小 直接来选择方案。 原因：内部收益率受现金流量分布影响大， 对于净现值相同而分布状态不同的现金流量，利 用内部收益率大小评价会得出不同结论。即：对 于 IRR(2)>IRR(1)>i c ，并不能推出增量投资内 部收益率： IRR(2-1)>i c 可以以 P74 例子加以说明。 对于特定的基准收益 率方案 1 的净现值大于 方案 2 的净现值，方案 1 较优 由于现金流量分布不 同，方案 2 的内部收 益率却大于方案 1 的 内部收益率得出与净 现值法矛盾的结论 根据净现值经济含义， 净现值最大准则符合 收益最大决策准则， 其结论是正确的