第三讲 期货定价理论期货与期权市场 北京大学.pptVIP

Dr.Ouyang 31 期货价格与远期价格 ? 无风险利率与交割品的价格正相关 – 对于多头来说，价格上升时期，从期货合约中获得现金利润，可 以以高利率进行无风险投资。 – 价格下降时期，可以从市场上借低利率的资金来补足保证金。 – 相对于期限相同，交割品相同的远期合约来说，期货合约更加有 利于多头，不利于空头。 ? 无风险利率与交割品的价格负相关 – 期货合约相比类似的远期合约有利于空头，不利于多头。 ? 短期期货合约与远期合约理论价格差异可以忽略不计。 Dr.Ouyang 32 示例：远期合约 Vs 期货合约 Dr.Ouyang 33 期货价格 Vs 远期价格 Dr.Ouyang 34 3.4 股指期货 ? 股票指数 – 道琼斯工业平均指数（ DJIA ） – 标准普尔 500 指数（ SP 500 ） – 日经 225 指数（ Nikkei 225 ） – 恒生指数（ Hang-Seng Index ） – 伦敦金融时报指数（ FTSE 100 ） – 上证综合指数 Dr.Ouyang 35 道琼斯工业平均指数 ? 1896 年，道琼斯指数开始编制，涵盖 12 只股票，指数编制 方法为直接平均法。 ? 1928 年，指数成分股增加到 30 只， 1972 年达到 1,000 点。 ? 1995 年，道琼斯指数达到 5,000 点。 ? 1999 年，道琼斯指数达到 10,000 点。 ? 2000 年 1 月 14 日，道琼斯指数达到历史最高 11,722 点。 Dr.Ouyang 36 示例：上证综合指数编制 ? 基期，基日与基期指数 – 上证综合指数以 1990 年 12 月 19 日为基日，以该日所有股票的市价 总值为基期，基期指数定为 100 点，自 1991 年 7 月 15 日起正式发布。 ? 计算公式 – 报告期指数 = 报告期基金的总市值 / 基期 × 基日指数 ? 调整 – 新上市 – 除息 – 除权 – 摘牌 Dr.Ouyang 1 期货定价理论 欧阳良宜 经济学院 Dr.Ouyang 2 内容提要 ? 3.1 预备知识 ? 3.2 远期合约定价 ? 3.3 远期价格与期货价格 ? 3.4 股票指数期货 ? 3.5 外汇期货 ? 3.6 商品期货 ? 3.7 期货价格与预期现货价格 ? 3.8 套期保值 ? 3.9 总结 Dr.Ouyang 3 3.1.1 复利计算 – 假设将金额 A 存于银行，名义年利率为 R ，计息方式为年度复利， 那么 n 年之后，这笔存款的数额将升为： – 半年计息一次 – 每年计息 m 次 – 当 m 接近于无穷 n R A 2 2 1 ? ? ? ? ? ? ? mn m R A ? ? ? ? ? ? ? 1 n R A ) 1 ( ? Rn Ae Rn Ae Dr.Ouyang 4 示例 ? 例：假设存款金额为 100 ，名义年利率为 10% ，存款期限为 1 年，在年度计息的条件下，明年的期末存款余额为： 100 × 1.1 = 110 – 半年计息一次： 100 × 1.05 × 1.05 = 110.25 – 每季度计息一次： 100 × 1.025 4 ＝ 110.38 – 连续复利： 100 × e 0.10 =110.52 Dr.Ouyang 5 实际利率与计息次数 9.90% 10.00% 10.10% 10.20% 10.30% 10.40% 10.50% 10.60% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 100 200 365 计息次数 实 际 利 率 Dr.Ouyang 6 不同计息次数利率的换算 ? 连续复利与 m 次复利 ? m 次复利与 k 次复利 mn m n R m R A Ae c ? ? ? ? ? ? ? ? 1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? m R m R m c 1 ln ) 1 ( / ? ? ? m R m c e m R mn m kn k m R A k R A ? ? ?