227. 快递行业2020年一季度综述：快递行业热点五问五答：驱动仍在，龙头为王.pdfVIP

[Table_main] 行业研究类模板 物流Ⅱ行业 报告日期：2020 年05 月06 日 深 度 报 快递行业热点五问五答：驱动仍在，龙头为王 告 ──快递行业2020 年一季度综述 ：姜楠，CFA 执业证书编号：S1230515120001 [table_invest] 行 ：021 行业评级 业 ：jiangnan@ 物流Ⅱ 看好 公 司 报告导读 研 本报告根据2019 年年报及2020 年一季报情况，针对部分近期市场热点 究 问题进行针对性解答。 ｜ 投资要点 [Table_relate] 物 相关报告 流 ❑ 快递一季度业绩如何？ 单量微增，利润下滑 1 《快递数据月月看：3 月单量恢复高增， Ⅱ 业务量方面，前2 月份下滑，3 月恢复高增，一季度整体微增3.2%。价格竞争 关注行业寡头的超额增长》2020.04.15 行 持续，票单价一季度整体同比微降0.46 元，3 月大幅回落。带动A 股上市快递 2 《业务量增速23.3% ，单价环比下降0.4 业 企业仅顺丰控股收入同比增长，“通达系”均同比下滑，利润端顺丰控股、韵达 元》2019.04.30 ｜ 股份、圆通速递、申通快递分别同比减少28.18% 、41.06% 、25.74% 、85.60%。 ❑ 电商件价格竞争影响多大？ 以价换量仍在，利润敏感性3-4 倍 近3 年快递市场增速趋缓，快递票单价逼近成本价，价格主导权由新进入者逐 步转移至行业龙头手中。网购包邮决定快递选择权仍在商家手中，价格敏感性 仍存，服务同质化前提下降价仍为提升份额的有效手段。利润价格弹性在 3-4 倍左右，其中从降幅比例角度看韵达股份相对利润敏感性较低，从降幅绝对数 额角度看顺丰控股相对利润敏感性较低。 ❑ 快递行业还有多大空间？ 消费结构带来空间，新兴模式维持增速 实体商品网购占比仍有提升空间，线下向线上转移仍为既有消费转移驱动。剔 除汽车、石油及制品、建筑建材等不适网购及快递配送产品外，一般类商品零 售占73.71%。2019 年实体商品网购仅占20.71% ，对比之下，存量消费向线上 转移仍有空间。此外新兴消费市场及消费习惯的出现，进一步催化线下向线上 的转移，双向促进预期快递增长仍有空间，增速有望继续维稳。 ❑ 如何看未来的格局转变？ 龙头集中，成本及规模为王 规模效应带来的单件低成本，有助于提升单件毛利，单件毛利的提升又增加 降价筹码，降价在现阶段最终将继续带来规模的提升，规模、成本、价格三 者之间相互作用。但按当前市场发展水平，中小快递成本逼近价格，价格主 [table_research] 报告撰写人：姜楠 导转移到龙头手中，因此规模效应为循环促进的先发因素，后续仍看规模为 数据支持人：姜楠 王。 ❑ 未来投资策略如何？ 龙头为王，区分赛道 从规模效应、成本优势、价格主导等几个方面看，仍要关注龙头企业的长远发