房地产行业：迎接政策微调的到来.pdfVIP

南京证券有限责任公司 南京证券有限责任公司 南京证券有限责任公司 NANJING SECURIT IES CO.LTD 2011 年 12 月19 日 NANJING SECURIT IES CO.LTD NANJING SECURIT IES CO.LTD 行业研究报告 房地产 [Table_MainInfo] 迎接政策微调的到来：房地产2012 年投资策略 [Table_IndustryInfo] 近 ××行业指数相对沪深 300 走势 行业评级： 推荐 政策面：长期趋势不变，明年微调概率较大  短期，政策微调是大概率事件：在不考虑基建对冲的背景下，我 们通过投入产出表对房地产投资增速的下滑对GDP的影响已经了 敏感性分析，悲观假设房地产投资增速下滑到10%时，GDP增速仅 为5.5%；乐观假设房地产投资增速下滑到18%，GDP增速为7.4%； 即使不考虑房地产对其它行业的带动效应，当房地产投资增速下 滑到12%时，GDP增速也仅有7.2%。如果考虑房地产投资断崖式下 跌，明年GDP单季度的增速可能极低，因此我们认为2012年政策 微调是大概率事件。  中长期，中国经济去地产化是必然选择：中国已经进入后工业化 时期，消费将是支撑中国经济持续发展的核心动力；现阶段由投 资驱动的经济增长严重扭曲了中国经济结构，由投资滋生的产能 过剩（例如钢铁、水泥、玻璃等）和环境污染等问题已日趋严重， 这种不可持续的增长模式将通过倒逼机制降少中国对投资的依 研 究 员 张文刚 赖。不过，现阶段过高的房地产支出对消费的挤出效应极为突出， 投资咨询证书号 S0620511010008 对经济的成功转型产生明显的影响。基于上述的逻辑链条，我们 认为持续的房地产调控，消弱地产的投资和投机属性将是房地产 研 究 员 周庭佐 政策的总体方向。 电 话 0253085 邮 箱 zhoutingzuo@126.com 房地产现状与展望：  销售面积和新开工情况：随着销量的下滑，房地产的价格拐点已 经明确。房地产价格拐点的来临将使得市场观望情绪更浓，房地 产销售面积下滑挫仅是刚刚开始，明年上半年房地产销量下滑将 更加明显，预计全年房地产将销量同比下滑2%左右。销量是新开