浅析我国现行IPO制度存在的问题及改革建议.doc

华东师范大学 毕 业 设 计（论 文） 设计(论文)题目：浅析我国现行ＩＰＯ制度存在的问题及改革建议 　　 姓 名 学 号 专 业 指导教师 2009 目 录 一．旧规饱受诟病··································4 二．IPO新政四大改革重点··························4 三．IPO新政之弊何在······························5 四．IPO制度存在的两大关键问题····················6 （1）新股高定价问题·······························6 （2）新股的分配申购问题···························8 五.重启IPO制度改革原则···························9 （1）融资与投资功能并重原则·······················9 （2）公平、公正、公开原则·························9 （3）市场化原则···································9 六.IPO制度改革的政策建议··························10 （1）改革原有配售申购制度·························10 （2）制定结合我国股票市场实际的新股竞价机制·······11 （3）扩大首发流通股比例并缩短限售股的限售期·······12 （4）取消行政控制·································12 参考文献··········································14 致谢··············································15  浅析我国现行ＩＰＯ制度存在的问题及改革建议 内容摘要:本文在剖析原有IPO制度的高定价和分配申购问题的基础上,提出和重申了融资与投资并重、“三公”(公平、公正、公开)与市场化这三项IPO制度改革原则的重要性,进而对原有新股配售申购、询价以及首发流通股比例和限售股等方面的制度改革提出取消行政控制等有益的政策建议。 关键词：IPO制度 新政剖析 改革原则 政策建议 浅析我国现行ＩＰＯ制度存在的问题及改革建议 一、旧规饱受诟病 作为新股上市融资的关键环节，股票的发行定价以及投资者申购中签率饱受诟病。长期以来，无论什么股票，不管市盈率多高，市场都认为第一天上市应该大涨。投资者都争相参与一级市场申购，然后在第一天挂牌上市交易时卖掉获利退场。尤其是新股重新恢复发行以后，这种游戏就演变成申购——第一天卖出——再申购的一种简单循环，使巨额资金集聚一级市场，二级市场交易急剧萎缩，市场呈现不正常的疲软调整。 　　弊端主要表现在3个方面。一是询价环节流于形式。新股定价无法充分反映公司股票的内在价值，为上市当日的爆炒、暴涨种下了隐患。二是发行有违公平原则。股票配售以资金量为主要依据，机构投资者拥有大量的资金，而且能够双重身份参与网下配售、网上申购，严重损害了中小投资者的利益。三是导致资金无序流动。机构投资者市场定价、询价能力差，投资目标上普遍存在着短视选择；中小投资者数量大，而且不成熟，风险意识淡薄，普遍抱着投机心理参与。 　　2006年“新老划断”以后开始实施的IPO制度,其基本特征是:建立了一个面向机构投资者的询价机制,同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式,并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则。新发行制度的实施为工商银行、中石油、中国人寿等一批大盘股的顺利发行创造了良好的条件,但现行发行制度在市场运行中也逐步暴露出弊端,甚至成为2006年到2008年股票市场的暴涨暴跌中不可忽视的重要原因之一,特别是2007年中石油A股的发行及市场表现,使得新股发行制度中的矛盾集中爆发。　 　二、IPO新政四大改革重点 股市的重大决策总是以新规的推出吹响号角，2009年6月10日，证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，标志着IPO重启进入倒计时。6月17日，中国证券业协会发布《关于做好新股发行体制改革后新股询价工作的通知》。6月19日，沪深交易所发布《股票上网发行资金申购实施办法》。这些文件的发布，被业内称为IPO新政，引起强烈反响。IPO新政主要是针对A股市场在IPO发行中，特别是股权发展改革后重新恢复IPO发行后，市场出现的一些问题，进行融资方式的定价、发售、承销和信息披露进行调整和规范，试图使IPO市场秩序更公开