2008财管讲义 2008年财管讲义5-6.pdf

五．投资管理 率 （2）“逐步测试法”，适合于各采取逐步 内含报酬率法的一个基本假 (一)资本投资评评价的基本原理： 期现金流入量不相等的非年金形测试法，内 设就是机会成本（折现率）等 投资项目的收益率>资本成本，企业价值增加； 式。 含报酬率 于内含报酬率，也就是说企业 投资项目的收益率＜资本成本，企业价值减少； 计算方法是：先估计一个折现率，的计算口 因此项目筹集的资本成本或 投资项目的收益率＝资本成本，企业价值不变。 用它来计算方案的净现值；如果净诀是折现 放弃其他项目而损失的收益 【提示】 现值为正数，说明方案本身的内含率差之比 就是内含报酬率。现实中由于 （1）投资人要求的收益率（资本成本）＝债务比重×债务（税后）资本成本＋ 报酬率超过估计的折现率，应提高等于净现 市场利率在项目的持续期内 所有者权益比重×权益成本。 折现率后进一步测试；如果净现值值差之比。 很有可能发生变动，因而项目 （2）投资项目的资本成本是一种机会成本，是投资人将资金投资于其他同等风 为负数，说明方案本身的内含报酬 采用的折现率也需要发生相 险资产可以赚取的收益。 率低于估计的折现率；应降低折现 应变化才能使比较更为切实 (二)投资项目的基本方法 率后进一步测试。经过多次测试， 合理，此时内含报酬率就无法 寻找出使净现值接近于零的两个 进行相应的调整，尤其是在某 折现率，然后根据内插法即可计算 些年份的内含报酬率高于折 该方案的内含报酬率。 现率，而某些年份的内含报酬 采用年金 率又低于折现率，遇到这种情 （3）“年金法”，适合于无筹建 期，而且经营期各年现金净流量相现值系数 况它就无法处理这种变化；当 等的情况，符合普通年金形式，可公式，内含 项目的持续期内现金流量变 直接利用年金现值系数表查表来报酬率的 化无常时，内含报酬率无解或 确定与该年金现值系数相邻的两计算口诀 多解的情况就有可能出