中信建投证券--债券点评：包商银行冲击有多大？.pdf

证券研究报告 ·债券点评 债券研究 包商银行冲击有多大？ 市场观察：包商银行事件对债市的影响 黄文涛 事件：周五晚，央行公告“中国银行保险监督管理委员会决定自 2019 huangwentao@ 年5 月24 日起对包商银行实行接管，接管期限一年。”昨日二级市场上 010 债市利率也受之影响出现了大幅的上涨。 执业证书编号：S1440510120015 银行体系打破刚兑？从当前的媒体报道来看，财新了解到，“对市场关 郑凌怡 注的包商银行5000 万以上客户权益保障问题，接管组、托管组正与5000 zhenglingyi@ 万以上大额债权人进行协商，并依据新的协议按照不同保障比例，安排 010 到期兑付资金。据进一步了解，对公债权人先期保障比例不低于 80%， 执业证书编号：S1440513090009 同业机构不低于70%，其余部分允许继续保留债权，依法参与后续受偿。” 我们认为，这并不代表银行体系打破刚兑，更多可能是基于防范处于恐 慌性挤兑出现流动性风险采取的措施。 发布日期： 2019 年5 月28 日 流动性冲击会怎样？ 首先，在包商银行“出现严重信用风险而被接管”， 这个严重信用风险不透明的情况下，市场可能会对类似的银行机构用脚 投票，导致中小银行的流动性出现冲击，波及到整个银行间市场。未来 需要密切关注。其次，人民银行公告表示“人民银行和银保监会将通过 提供流动性支持、及时调拨充足现金、确保支付系统运行通畅等措施， 保持包商银行正常经营。人民银行将关注中小银行流动性状况，加强市 场监测，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流 动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行”。不过，从昨日交易的情 况来看，市场资金利率仍然保持稳定，中小银行存单卖盘有所增加，但 整体情况仍然好于预期。 债市怎么看？包商银行的事件发展可能正是顺应金融供给侧结构性改 革。那么我国会不会出现类似美国、日本利率市场化发展阶段小银行大 量倒闭的状况？从此前习近平主席的表态来看，金融供给侧改革应该是 “要构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系，端正发展理念，坚持以 市场需求为导向，积极开发个性化、差异化、定制化金融产品，增加中 小金融机构数量和业务比重，改进小微企业和“三农”金融服务”。所 以不避过度恐慌。我们倾向于认为，央行会以实际行动稳定市场的预期， 市场流动性的状况发展需要进一步的观察。当前利率的位置仍然较为鸡 肋，市场可以进一步等待观察。 请参阅最后一页的重要声明 债券研究 债券热点跟踪报告 目录 简评: 2 请参阅最后一页的重要声明 1 债券研究 债券热点跟踪报告 简评: 【包商事件点评】事件：周五晚，央行公告“中