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2019 年 09 月 16 日
证券研究报告
消费升级与娱乐研究中心
互联网行业研究 增持 (维持评级) 行业点评
裴培
分析师SAC 执业编号:S1130517060002
peipei@
进击的快手:影视、长视频、直播的一池春水,又被搅乱了
事件
9 月 16 日,36 氪报道:快手的经营范围新增了电影制作及发行业务;此前,快手已经通过收购A 站进军长视频业
务,并高调宣布进军游戏直播。9 月 12 日,新京报等多家媒体报道,快手计划在接受腾讯增资之后,于2020 年上
半年赴美国IPO,最新一轮PE 融资估值将不低于250 亿美元。
评论
快手究竟有多强大?比大部分投资者想象的更强:扎根低线城市和“五环外”的快手,远不如抖音的光鲜亮丽,容
易被专业投资者忽视。然而,我们的监测数据和草根调研显示:快手用户与抖音的真实差距一直在 20%以内,而且
快手已经远远跨出了“五环外”,成为全民、全地域、全年龄段应用。在广告变现能力上,快手远不如抖音;但是,
在直播和电商变现能力上,抖音又远不如快手。从长期看,两家的营业收入体量很可能相仿。
快手将搅乱本来已趋于“终局”的长视频、直播行业:近年来,随着市场整合的深入,长视频行业形成了“爱优
腾”三巨头再加上芒果、B 站等垂直平台的格局,竞争趋于平缓,各大平台都致力于控制成本、提升盈利能力。然
而,快手以及字节跳动旗下的西瓜视频均在进军长视频行业,“终局”大概要被无限期推迟。直播行业也是如此:在
秀场直播领域,YY、陌陌、腾讯音乐本来已经形成第一梯队,映客、花椒、9158 等为第二梯队;在游戏直播方
面,斗鱼、虎牙两巨头占据绝对优势。然而,快手、抖音先后加入直播战局,构成了剧烈的扰动。尤其是快手,用
户画像和运营模式都非常适合直播,现在很可能已经成为国内收入规模最大的直播平台。
快手必然会追求影视内容的“全产业链整合”:在变更营业范围之前,快手已经在制作一部基于 UGC 的院线纪录
片。在收入快速增长、现金流充裕的情况下,我们相信快手肯定会追求对影视行业的“全产业链整合”:从最上游的
IP、上游的制作、中游的发行营销直到下游的播出和上映渠道,它都会想方设法地渗透。事实上,腾讯、字节跳
动、B 站、爱奇艺等互联网公司也在尝试类似的整合。这种尝试需要花费一定的时间、付出试错成本,但是一旦成
功,影视行业很可能被互联网行业“整体吸收”,正如游戏行业现在是互联网行业不可分割的一部分。
快手成为主流电商平台?大概只是时间问题:从 2017 年开始,快手就致力于通过短视频、直播进行电商导流。我
们估计,2019 年快手促成的电商 GMV 将超过 1000 亿元,但是,其中大部分交易都发生在淘宝。快手有一小块自
营电商业务,但是成交量不大、比较低调;它也在与魔筷、有赞等去中心化电商平台合作。当快手彻底熟悉了电商
这门生意,流量基础和导流效率进一步提高,它会不会加码自有电商业务——无论是淘宝的第三方卖家模式,还是
京东的自营模式,抑或是拼多多的C2M 模式?答案是肯定的,一定会,只是时间问题。
投资建议
我们认为,快手必然会接受腾讯控股的增资,两家将建立更融洽的合作关系;快手不但能解决腾讯在短视频领域的
困境,还能在游戏直播、去中心化电商方面予以帮助。快手电商业务的进一步做大,给中国有赞等去中心化电商服
务商带来了巨大机遇,它可能成为快手的重要支撑力量。在接入快手网店之后,拼多多也将获得更大的客源,它的
平台调性与快手可谓非常符合。对于当前主流的长视频、直播平台而言,快手对影视、长视频、秀场直播、游戏直
播等领域的四面出击,无疑会带来新的挑战,但是这种挑战不会在短期内兑现。
风险因素:宏观经济风险、监管风险、技术替代风险、内容开发风险。
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行业点评
快手与抖音的差距真的很大吗?
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