东北证券--科沃斯：服务机器人业务实现逆市增长,费用率增长对净利润影响较大.pdf

1.1.1. [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 科沃斯 （603486 ） 电源设备/ 电气设备 发布时间：2019-09-01 证券研究报告 / 公司点评报告 买入 服务机器人业务实现逆市增长，费用率增长对净利润影响较大 上次评级：买入 移出研究覆盖范围 [Table_Market] 股票数据 2019/8/30 6 个月目标价 （元） 30.75 [Table_Summary]2019 年上半年公司实现营业收入 24.27 亿，同比下降 3.8% ，归母净利润 1.32 亿，同 收盘价（元） 25.25 比下降36.63%。其中，核心产品科沃斯品牌服务机器人实现销售收入16.38 亿，同比 12 个月股价区间（元） 23.08 ～63.55 总市值（百万元） 14,144 增长 11.24%，占营业收入的 67.5%，实现逆市增长，由于公司策略性收缩服务机器人 总股本（百万股） 560 ODM 业务，导致服务机器人 ODM 业务收入同比下降84.47%。公司“TINECO 添可” A 股（百万股） 560 品牌智能清洁类小家电业务收入达 0.96 亿元人民币，同比增长 119.48%，清洁类小家 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 7 电 OEM/ODM 收入 6.0 亿，同比下降 13.87%，占比进一步降低至24.70% 。综合来看， 综合毛利率保持稳定，销售费用和研发费用均有较大幅度提升，对净利润有较大影响。 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 毛利率稳中有升，期间费用率占比提升侵蚀净利润。上半年综合毛利率37.28% ，同比 提升0.69pct ，其中Q1 为 36.60% ，Q2 为 37.99% ，毛利率稳中有升。上半年销售费用 科沃斯 沪深300 率为 18.08%，同比增加 1.85pct ，管理费用率 6.32% ，同比提升 0.65pct ，研发费用率 31% 5.16%，同比提升 1.58pct，财务费用率0.3% ，同比提升0.61pct ，整体期间费用率提升