光大证券--海康威视跟踪报告：跟美国制裁风险短期解除,产业互联网龙头已现.pdf

2019 年 7 月 2 日 海康威视（002415.SZ ） 电子行业 美国制裁风险短期解除，产业互联网龙头已现 ——海康威视（002415.SZ ）跟踪报告 公司简报 ◆事件：6 月29 日，G20 峰会闭幕仪式后的记者招待会上，美国总统特 买入（维持） 朗普表示，美国不再对中国出口产品加征新的关税，并继续贸易谈判。 当前价/ 目标价：29.84/35.23 元 ◆贸易摩擦缓和，海康面临的制裁威胁短期解除： 5 月22 日，根据美国《纽约时报》报道，美国政府正考虑禁止美国企 分析师 业向海康威视等中国视频监控厂商出口产品。在此次G20 峰会之后，我们 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 认为在贸易摩擦缓和的背景下，海康威视面临的制裁威胁在短期已经解除。 021 kailiu@ ◆本土供应链崛起，制裁对海康威视的影响较为可控： 联系人 随着本土供应链的崛起，我们认为即使未来发生制裁，对海康的影响也较 为可控。目前海康需要从美国进口的产品包括CPU、GPU、FPGA、AD/DA 、 王经纬 0755 模拟芯片等，其中CPU 和GPU 主要用在服务器和DVR 中，但均有其他服 wangjingwei@ 务器和云计算厂商可以替代，同时华为海思的 3509 产品已经可以满足 AI 推理的性能要求；FPGA 用于工业相机，可以使用CPLD+DSP 等方案替代； 市场数据 AD/DA 和模拟芯片均有来自中国的矽立杰可以提供相应的替代产品。所以 总股本(亿股) ：93.48 总体上，我们认为即使未来发生制裁，对海康威视的影响也较为可控。 总市值(亿元) ：2789.43 一年最低/最高(元) ：22.29/42.38 ◆打造数据闭环，产业互联网龙头已现 近 3 月换手率：26.86% 经过三年时间，通过AI Cloud 物联网架构和物信融合数据分析平台， 我们认为海康威视打造了数据的感知、整合、分析、应用的闭环，至此， 股价表现(一年) 公司已经不仅仅是安防企业，而是一家大数据驱动的产业互联网厂商。目 10% 前公司在AI 领域具备绝对领先的布局，产业互联网可以大幅促进生产力的 -5% 发展，公司未来前景十分广阔。 -20% ◆盈利预测、估值与评级： -35% 我们认为海康威视在安防行业优势明显，2019 年行业需求正在逐季回 -50% 暖，同时公司正从转型期过渡到收获期，未来潜力巨大。由于股权激励限售股 04-18 07-18 10-18 01-19 份上市，我们下调公司2019—2021 年EPS 分别至1.46/1.78/2.12 元（前值 海