川财证券--当升科技事件点评：盈利能力提升,国际市场发力.pdf

盈利能力提升，国际市场发力 当升科技 （300073）事件点评 事件 证券研究报告 公司发布2019 年半年报，实现营业收入13.40 亿元，同比降低17.80%，实现 归属母公司净利润1.51 亿元，同比增长 33.94%，实现扣非后归母公司净利润 所属部门 ।行业公司部 1.26 亿元，同比增长18.98%。 报告类别 ।公司动态 点评  公司费用管控良好，盈利能力提升 所属行业 । 汽车 受到锂钴原材料价格下滑影响，公司的收入同比降低17.80%，然而销售量继续 报告时间 ।2019/8/27 增长；2019H1 毛利率达到 18.20%，相对同期提升 4.25pct，净利润率达到 前收盘价 ।22.63 元 11.28%，较同期提升4.36pct，盈利能力明显提升。另外销售费用与财务费用 占比与同期基本持平，管理费用率大幅改善至 1.98%，较同期削减 2.55pct； 公司评级 ।增持评级 整体费用率呈现下降趋势。  高端产品发力，国际市场拓张 分析师 公司在高端多元材料研发方面成果显著，多款高镍动力产品进入国内外动力汽 孙灿 车供应链。其中，应用于大型软包、方形电池的第二代长寿命团聚型 NCM811 证书编号：S1100517100001 实现量产供货；单晶型NCM811 产品通过了多家高端动力电池客户的测试评价， 010 并向国际和国内客户实现了吨级供货；兼具能量与功率特性的动力型 NCM523 suncan@ 率先出口日本动力电池企业，成为国内首款进入日本市场的动力多元材料。 联系人 公司充分利用技术优势和客户资源，加大海外重点客户开发，国际销量实现大 幅增长，产品外销占比近40%。动力型NCM 产品在多家韩国、日本动力电池客 黄博 户形成稳定供货，成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应 证书编号：S1100117080004 021 体系。 huangbo@  产能扩张持续，静待销售放量 江苏当升三期工程已全部完成土建和设备安装，目前正在进行带料调试，并同 步推进客户认证工作。常州锂电新材料产业基地开展智能制造工厂顶层设计， 目前已完成主体设备采购工作，以及土建主体工程地面以下施工，地面以上部 分正在加速建设中。上述两大生产基地新产能建成投产后，公司锂电正极材料 总产能将实现翻倍增长。  盈利预测 我们预计2019-2021 年公司主营业务收入分别为 37.0、48.5、60.7 亿元，归 属于母公司股东的净利润分别为4.0、5.5、6.9 亿元，EPS 分别为0.92、1.25、 川财研究所 1.58 元/股，对应PE 分别为25、18、14 倍。公司所处行业现阶段虽然进入整 合期，但未来市场广阔，同时与同类企业相比具备较大优势，予以“增持”评 北京 西城区平安里西大街28 号中 海国际中心15 楼，100034 级。  风险提示：政策大幅不及预期；安全事故频发；原材料大幅波动等。