德邦证券--晨光文具：传统业务稳健增长,新业务渐入佳境.pdf

[Table_Main] 公司研究 轻工制造 证券研究报告 公司公告点评 家用轻工 2019 年08 月25 日 [Table_Invest] [Table_Title] 投资评级：增持(维持评级) 传统业务稳健增长，新业务渐入佳境 当前价格(元) ： 42.18 合理价格区间(元) ： 42.9～46.2 晨光文具(603899) [Table_Summary] [Table_Author] 投资要点： 证券分析师 王湉湉  业绩持续较快增长，整体表现略超预期。上半年实现营收48.39 亿元，YOY27.78%， 资格编号：S0120518110001 归母净利4.71 亿元，YOY25.78%。经营性活动净流量2.47 亿元，YOY50.64%， 电话：021 主要得益于对销售、采购等经营活动的现金流的有效管理。单二季度实现营收 邮箱：wangtt@T 24.83 亿元，YOY27.57%，实现归母净利2.13 亿元，YOY25.02%。总体来看， Q2 环比Q1 基本持平，但在去年高基数的情况下，上半年整体表现略超预期。 [Table_Contact] 联系人 传统业务深耕渠道和产品升级，稳健增长。伴随人口结构的变化和出生率的下降， 虞晓文 文具行业的整体增长相对乏力。但公司通过渠道升级和产品升级，报告期内传 电话：0216013 统业务（含晨光科技线上销售）YOY15%，保持了稳健的增长水平。书写工具、 邮箱：yuxw@T 学生文具和办公文具收入分别YOY10.49%/26.67%/26.59%，毛利率分别提高 0.9/1.92/1.19pct.截至报告期末，公司在全国拥有35 家一级合作伙伴、近1200 [Table_Quote] 市场表现 家二、三级合作伙伴，“晨光系”零售终端超过7.8 万家，终端数量较2018 年 末再增2000 家，充分实现渠道下沉。此外，公司聚焦重点终端，推进渠道优 晨光文具 沪深300 化升级，具体包括推进单店质量提升、连锁加盟升级、配送中心后平台升级和 50% 运营优化以及打造精品文创专区、办公专区和儿童美术专区。 37% 24% 11% 新业务持续高增，渐入收获期。公司新业务主要包括发展办公一站式服务平台晨 -2% 光科力普、零售大店晨光生活馆、九木杂物社以及互联网和电子商务平台晨光 08/18 11/18 02/19 05/19 08/19 -14% 科技。上半年晨光科力普、晨光生活馆 （含九木）等各项新业务持续高速增长， 沪深300 对比 1M 2M 3M 较去年同期增长60%。1）晨光科力普凭借集采的政策东风和自身过硬的业务 绝对涨幅（%） 9.9 0.5 6.3 拓展和服务能力，上半年实现营收15 亿元，YOY56% 。报告期内，成功开拓 相对涨幅（%） 9.1 0.9 -0.3 多个政府客户、央企客户和大型企业客户，物流配送能