光大证券--2019年8月非农数据点评：贸易摩擦尚未波及服务业.pdf

2019 年 10 月 5 日 宏观经济 贸易摩擦尚未波及服务业 ——2019 年 8 月非农数据点评 宏观简报 美国9 月新增非农就业13.6 万人，低于市场预期，但7、8 两月 分析师 就业数据上修，使得三季度整体就业继续温和扩张。分行业看， 张文朗 (执业证书编号：S0930516100002) 021 制造业和采掘业表现疲弱，继续带来经济下行风险。服务业放缓， zhangwenlang@ 但总体上受贸易摩擦的影响还不明显。另外失业率降至3.5% ，再 创新低，说明劳动力市场仍是健康的。 刘政宁 (执业证书编号：S0930519060003) 021 这份非农报告有助于稳定市场情绪，此前9 月PMI 不及预期一度 liuzn@ 引发资产价格剧烈调整。接下来，投资者的目光将聚焦于美联储 对货币宽松的态度。如果美联储在10 月继续降息，并及时满足市 场对流动性的需求，风险资产仍将受到支撑。但如果美联储选择 观望，风险资产或将承压。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019-10-05 宏观经济 美国9 月新增非农就业13.6 万人，低于市场预期。失业率进一步下降 至3.5% ，再创新低。时薪增速环比零增长，同比2.9% ，年内首次降至3% 以下。每周工作时间 34.4 小时，与前值持平。劳动参与率维持在63.2% 。 对这份非农数据，我们点评如下： 新增就业放缓，但劳动力市场整体表现不差。9 月新增就业虽低于市场 预期，但7、8 两月就业人数分别上修7 千、3.8 万，使得7-9 月平均新增就 业 15.7 万。我们认为这一表现仍然是非常不错的，而失业率再创新低也说 明劳动力市场是健康的。不过，时薪同比增速跌破 3% ，一方面说明低失业 率暂不会给通胀带来上行动力，另一方面也表明企业在提高工资、吸引工人 方面遇到困境。 分行业看，制造业和采掘业持续走弱。7-9 月制造业平均新增就业仅 1 千人，低于1-6 月的均值6 千人；采掘业平均减少3 千人，而1-6 月平均增 加1 千人 （图1）。这些充分反映了全球经济走弱和贸易摩擦的影响，这也是 美国经济面临的最大下行风险。 服务业放缓，但总体上受贸易摩擦影响还不明显。7-9 月服务业平均新 增就业11.9 万，低于1-6 月的均值13.2 万，但降幅没有制造业那么大。其 中，零售、信息、金融、专业和商业的就业较上半年边