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证券研究报告 发布时间:2019/5/21
债券研究报告
货币政策相机抉择,债市机会不妨等待——东北证券FICC 组
一周策略(2019 年第18 期)
报告摘要: 相关报告
《东北证券FICC 组一周策略(2019 年第 17
[Table_Summary]
1、债市:我们维持观点:长期看,牛市最低点其实已经过去,目前 期):中美贸易摩擦再度带来交易行情,但
处在牛尾也就是收益率底部的观点,长期看,金融周期和库存周期都 短期不建议加码》
将转入“复苏”阶段。可以博弈的机会在于抓住年内第二个收益率底 2019-05-13
部。短期策略来说,我们上次一周策略曾说5 月是宏观数据可能出现
反复的一个月。5 月有望出现宏观预期差,带来一定的交易行情。目 《5 月的债市可以博弈交易行情——东北证
前收益率也已经有了 15bp 的下行,上周也有10 年国债 3.5bp,10 年 券FICC 组一周策略(2019 年第 16 期)》
国开6.4bp 下行的空间,这与我们上周的预判“我们建议进入中下旬 2019-04-29
后,尤其是经济数据发布后,有小幅行情可以期待”比较一致。对于
5 月下旬和6 月的债市,我们认为应该持偏谨慎的态度。增量信息如 《逆周期政策转向供给侧改革,未来市场重
下: (1 )关于宏观数据,5-6 月的经济数据可能伴随融资需求改善 基本面非资金面——东北证券 FICC 组一周
有进一步回暖。且已经公布的 4 月数据,我们应当结合3-4 月一起来 策略(2019 年第 15 期)》
看,3-4 月数据的平均值,是好于1-2 月的。(2 )4 月信贷节奏应是 2019-04-22
在一季度后,有所压制,预计 5-6 月会有所投放,同时,非标融资往
往在 Q2 有所回升,带动社融回升,并带动房地产、基建投资回升。 《东北证券 FICC 组宏观固收海外大宗一周
(3)5 月的物价数据,仍会继续攀升,我们测算可能在 3%上下,较 策略(2019 第14 期):广义社融连续回升,
4 月更高。 (4 )如果看待《一季度货币政策执行报告》?我们认为 利率暂歇转债机会》
值得关注的点包括:1、增加 “把好货币供给总闸门”表述,但“适 2019-04-15
时适度实施逆周期调节,根据经济增长和价格形势变化及时预调微
调”更加优先。倾向于认为未来央行的政策仍是相机抉择的;2、对 《东北证券FICC 组一周策略(2019 年第 13
于物价,央行态度为“总体来看,未一段时间物价水平受到供求两端 期):债市只有博弈预期差的机会,建议谨
影响,存在一些不确定性对未来变化需持续监测。”,央行关注猪肉、 慎》
国际大宗和减税对物价的影响,如果CPI 高企可能对央行政策有所掣 2019-04-08
肘;3、利率两轨并一轨,LPR 的市场认可度和公信力逐步增强,已
成为金融机构贷款利率定价的重要参考;4、房地产市场受到了关切。
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