东北证券--FICC组一周策略(2019年第18期)：货币政策相机抉择,债市机会不妨等待.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 发布时间：2019/5/21 债券研究报告 货币政策相机抉择，债市机会不妨等待——东北证券FICC 组 一周策略（2019 年第18 期） 报告摘要： 相关报告 《东北证券FICC 组一周策略（2019 年第 17 [Table_Summary] 1、债市：我们维持观点：长期看，牛市最低点其实已经过去，目前 期）：中美贸易摩擦再度带来交易行情，但 处在牛尾也就是收益率底部的观点，长期看，金融周期和库存周期都 短期不建议加码》 将转入“复苏”阶段。可以博弈的机会在于抓住年内第二个收益率底 2019-05-13 部。短期策略来说，我们上次一周策略曾说5 月是宏观数据可能出现 反复的一个月。5 月有望出现宏观预期差，带来一定的交易行情。目 《5 月的债市可以博弈交易行情——东北证 前收益率也已经有了 15bp 的下行，上周也有10 年国债 3.5bp,10 年 券FICC 组一周策略（2019 年第 16 期）》 国开6.4bp 下行的空间，这与我们上周的预判“我们建议进入中下旬 2019-04-29 后，尤其是经济数据发布后，有小幅行情可以期待”比较一致。对于 5 月下旬和6 月的债市，我们认为应该持偏谨慎的态度。增量信息如 《逆周期政策转向供给侧改革，未来市场重 下： （1 ）关于宏观数据，5-6 月的经济数据可能伴随融资需求改善 基本面非资金面——东北证券 FICC 组一周 有进一步回暖。且已经公布的 4 月数据，我们应当结合3-4 月一起来 策略（2019 年第 15 期）》 看，3-4 月数据的平均值，是好于1-2 月的。（2 ）4 月信贷节奏应是 2019-04-22 在一季度后，有所压制，预计 5-6 月会有所投放，同时，非标融资往 往在 Q2 有所回升，带动社融回升，并带动房地产、基建投资回升。 《东北证券 FICC 组宏观固收海外大宗一周 （3）5 月的物价数据，仍会继续攀升，我们测算可能在 3%上下，较 策略（2019 第14 期）：广义社融连续回升， 4 月更高。 （4 ）如果看待《一季度货币政策执行报告》？我们认为 利率暂歇转债机会》 值得关注的点包括：1、增加 “把好货币供给总闸门”表述，但“适 2019-04-15 时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微 调”更加优先。倾向于认为未来央行的政策仍是相机抉择的；2、对 《东北证券FICC 组一周策略（2019 年第 13 于物价，央行态度为“总体来看，未一段时间物价水平受到供求两端 期）：债市只有博弈预期差的机会，建议谨 影响，存在一些不确定性对未来变化需持续监测。”，央行关注猪肉、 慎》 国际大宗和减税对物价的影响，如果CPI 高企可能对央行政策有所掣 2019-04-08 肘；3、利率两轨并一轨，LPR 的市场认可度和公信力逐步增强，已 成为金融机构贷款利率定价的重要参考；4、房地产市场受到了关切。