招银国际--万科A：销售稳健增长.pdf

2019 年6 月10 日 招银国际证券| 睿智投资| 公司研究 万科- A （000002 CH） 买入 （首次覆盖） 销售稳健增长 目标价 RMB31.68 潜在升幅 +16.8% 概要。我们首次覆盖万科A 股，给予公司买入评级。万科是国内最早进入长租公 当前股价 RMB27.12 寓及装配式建筑市场的发展商。我们将目标价定在 31.68 元人民币，相当于过去 五年平均预测市盈率9 倍，上行空间为16.8％。 中国房地产行业  配售新股增强资产负债表。万科于2019 年4 月完成配股。公司以每股29.68 文干森，CFA 港元发行及配售2.63 亿股新H 股。新股佔扩大后全部已发行H 股16.67%， (852) 3900 0853 以及配售后总股本2.33 ％。此次H 股配售集资77.8 亿港元，主要用于偿还 samsonman@.hk 债务。截至 2018 年 12 月，万科淨负债比率30.9% ，新增股本进一步增强 黄程宇 了公司资产负债表。 (852) 3761 8773  2019 年一季度利润大增 25 ％。万科2019 年一季度收入和淨利润分别大幅 huangchengyu@.hk 增长59.4 ％至484 亿元（人民币，下同），以及25.2 ％至11.2 亿元。利润 增长放缓是由于第一季所占规模较少所致。一季度已交付建面增加 88.2 ％ 公司数据 市值(百万港元) 302,695 至311 万平，但仅佔我们全年预测的10.5％。另一方面，其他固定开支（包 3 月平均流通量(百万港元) 1,584 括销售及行政开支，以及利息支出）并不随已交付建面而改变。截至 2019 52 周内股价高/低(港元) 33.60/20.40 年5 月，已售未结转金额达到7,046 亿元或4,779 万平，这为来年提供了良 总股本(百万) 9.742(A) 好的盈利可见性。 1,578(H)