中国石油天然气股份公司价值评估.pptx

;行业分析 公司业务分析 中石油竞争力分析 历史绩效分析 中石油价值驱动因素 用自由现金流模型估算公司 价值 ;公司简介 中国石油天然气股份有限公司是于1999年11月5日在中国石油天然气集团公司（简称“中油集团”）重组过程中按照中华人民共和国公司法成立的股份有限公司。在重组过程中，中油集团向该公司注入了与勘探和生产、炼制和营销、化工产品和天然气业务有关的大部分资产和负债。中国石油天然气股份有限公司是中国销售额最大的公司之一，广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，包括： ● 原油和天然气的勘探、开发、生产和销售； ● 原油和石油产品的炼制、运输、储存和销售； ● 基本石油化工产品、衍生化工产品及其它化工产品的生产和销售； ● 天然气和原油的输送及天然气的销售。 中石油股份发行的美国托存股份及H股于2000年4月6日及2000年4月7日分别在纽约证券交易所有限公司及香港联合交易所有限公司挂牌上市。总股本为17,582,418,000 股,其中13,447,897,000 股为H 股41,345,210 股为美国存托凭证(每 1 股美国存托凭证等于100 股H 股); 行业分析 1.需求增长迅速 2.油价波动对石化行业的影响 3.我国石化行业面临的问题与挑战 4.关于我国的石油战略储备 ;; ; ;;中石油竞争力分析 ;;历史绩效分析 公司主要历史会计数据和财务指标 ;合并会计报表公司投资回报率 ;中石油价值驱动因素;用自由现金流模型估算公司价值 1．自由现金流模型 自由现金流模型评估公司权益价值，即用未来自由现金流贴现的形式估算出公司价值，减去债务价值和优先股。 企业的价值分为两个阶段，即明确的预测期及其后阶段，第一阶段为2004年-2013年，其贴现价值为公司增长价值（growing value），第二阶段为2013年以后，其贴现价值为连续价值(continuing value)。这样， 公司价值 = 增长价值 + 连续价值 ;2.主要财务指标的预测假定 ◆销售增长率 受过国际、国内大环境影响，石油天然气产业正处于景气快速上升阶段，从中石油历史数据中可以看出，国际油价的变化是中石油的利润主宰，且国际油价与开采成本关系不大，石油天然气资源的稀缺决??了其长期定价向上。到2003年为止，四大板块均已实现盈利。而2003年只是行业复苏的开始，预计在没有突发战争等特殊情况下，仅受供求关系的影响时，未来将会继续保持增长。 ?勘探和销售：前三年将保持15%的增长，但由于资源的有限以及对资源持续开采的需要，此后逐年递减至第十年2%并在此后保持永续增长。 ?炼油和销售：99到03年次板块的增长率几何平均值为12%，但由于03年油价上涨，增长率达到26%。未来10年，预测油价将呈总体上扬趋势，预计未来两年增长率为10%，此后随着基数的增大，上升比率会有所下降。 ?化工产品：总体来看化工产品销售收入基本呈上升趋势，01、02年的收入减少是公司在化工板块进行的结构调整所至，03年板块已实现盈利，预计未来销售收入在03年基础上将会以较小比例增长或零增长。 ?天然气与管道：次板块式公司重点发展的板块，99年到03年增长率的几何平均值为15%。西气东输工程将在今年十月全线贯通，此项目回报率目前维持在12%左右，但是由于其定价偏高，很多人并不看好该项目。预计未来10年增长率将维持在10%左右。;◆采购、服务和其他支出 2003年采购、服务和其他支出增长26.73%，这主要是因为：（1）炼厂加工量增加，原油采购成本相应增加；（2）成品油价格上升，外购成品油支出增长。随着国际油价的攀升，我们预计未来10年内采购、服务和其他支出占销售额的比重将由35%逐渐上升到42% ◆雇员酬金成本 1999到2003年雇员酬金成本占销售额比重的几何平均为6.23%,且波动幅度很小.由于公司一直致力于海外规模的扩张，预计10年内这一比例保持在6.8%. ◆勘探费用(包括勘探干井) 从历史数据看，勘探费用占销售额的比重平均为3.4%.由于重庆井喷事故的影响，公司会加大在安全生产的投入。预计未来这一比率将增长为7.5%。 ◆折旧损耗及摊销 其占销售额的比重大约为14% ◆销售、一般性和管理费用 在规模不断扩大,销售量增长较大的情况下,公司仍然有效的控制了该项费用.1999年以来的平均水平为7.94%.预计未来这一比率人将维持在8.5%左右. ◆除所得税外的其它税赋 其绝对数额比上年同期增长8.66%,但是其占销售额比重的相对数额却下降了0.75%,而历年的平均水平为5.66%.因此,我们预测除所得税外的其他税赋在销售额中的比重会稍有增长，并将保持在6.5%