东北证券--东北固收8月物价数据点评：猪通胀方兴未艾,广义价格的回升是债市未来的风险.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 发布时间：2019-09-11 债券研究报告 东北固收8 月物价数据点评：猪通胀方兴未艾，广义价格的回 升是债市未来的风险 相[Table_Report]关报告 报告摘要： 《东北证券7 月物价指数点评及债市分析： [Table_Summary] CPI 高位攀升已至顶点，PPI 同比转负仍有下 事件：2019 年9 月10 日，国家统计局公布2019 年8 月份CPI 和PPI 行压力》 相关数据：（1 ）8 月CPI 同比增长2.8% ，高位维持，与前值一致， 2019-8-10 超出市场预期 2.6% 。（2 ）8 月PPI 同比-0.8% ，前值-0.3% ，降幅扩 大。 《东北证券6 月物价指数点评及债市分析： 整体而言，8 月 CPI 超预期高位维持，主要是由于猪肉价格异常增 CPI 高位维持不变，PPI 同比收零仍有下行空 长所带动的食品项结构性增长。PPI 同比跌幅扩大，环比跌幅收窄， 间》 主要原因是经济下行压力下，工业领域的不景气所致。 2019-7-10 展望后期：CPI 方面，猪肉价格增长所带动的肉类价格普涨是造就 CPI 高位维持的主要原因。此次的猪肉价格异常增长主要原因是因 《东北证券5 月物价指数点评及债市分析： 为非洲猪瘟叠加猪周期所导致的供给减少，就目前而言对猪肉价格 CPI 新高鲜果领跑，PPI 回落三季度仍有下行 的控制还没有行之有效的手段，加之生猪存栏量及能繁母猪存栏量 空间》 环比持续负向增长，存栏数据屡创新低，二者数据领先猪肉价格 8 2019-6-12 个月，叠加明年初的春节效应，所以我们预测猪肉价格仍将持续增 长至明年一季度，在这种猪肉价格异常变动所导致的 CPI 结构性增 《东北证券4 月物价指数点评及债市分析： 长中，根据我们的测算，12 月份 CPI 有破 3 的风险，2020 年一季 猪价助力CPI 回升，油价难升PPI 难继》 度 CPI 在 3.5 上下可能成为常态。结构性CPI 高增虽然并不是普遍 2019-5-12 的物价回升，但也会对债市产生不利影响。 PPI 方面：PPI 自17 年初以来，一直震荡维持下行趋势，上月为近 《东北证券3 月物价指数点评及债市分析： 3 年内首次同比转负，8 月PPI 同比降幅扩大，环比降幅收窄。主要 物价指数双双下行，价格低位难助经济》 原因是工业领域的不景气，国内外经济的下行压力，以及国际贸易 2019-4-12 的不确定性影响，内外需疲软，工业生产走弱，预计PPI 短期仍持 续通缩，负值区间变动，但年底有望回正。 CPI 和 PPI 的分化对债市的影响：物价指数如果抬升，对于债市的 [Table_Author] 影响无疑是不利的，但是如果物价指数中CPI 不断抬升，而PPI