第五章资决策.ppt

第四章 筹资决策 一、资本成本 二、资本结构的设计与管理 三、风险筹资决策 一、 资本成本 1. 资本成本概述 2. 个别资本成本 3. 加权平均资本成本 4. 边际资本成本 1. 资本成本概述 ?什么是资本成本 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价 , 包括资金筹集费和资金占用费两部分。 ?决定资本成本高低的因素 市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本 成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条 件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。 2. 个别资本成本 ?长期借款成本 ? 不考虑时间价值，一次还本、分期付息借款的 成本为： ? ? ? ? 。 —长期借款筹资费用率 — —长期借款筹资额； — —所得税率； — —长期借款年利息； — —长期借款资本成本； — 式中： l t l l t l F L T I K F L T I K ? ? ? ? 1 1 2. 个别资本成本 ?长期借款成本 或者： ? ? —长期借款的利率； — 式中： l l l l R F T R K ? ? ? 1 1 2. 个别资本成本 ?长期借款成本 考虑时间价值： ? ? ? ? ? ? ? ? 资本成本。 —所得税后的长期借款 — 资本成本； —所得税前的长期借款 — 年末应偿还的本金； —第 — 式中： L L n n t t t l K K n P T K K K P K I F L ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 1 1 1 1 2. 个别资本成本 不考虑时间价值，一次还本、分期付息的方 式，债券资本成本的计算公式为： ? ? ? ? b b b F B T I K ? ? ? 1 1 —债券筹费用率。 — 价格确定； —债券筹资额，按发行 — —债券资本成本； — 式中： Fb B K b ?债券成本 2. 个别资本成本 考虑时间价值，债券资本成本的计算公式 为： ? ? ? ? ? ? ? ? —债券面值。 — ； —所得税后的债券成本 — ； —所得税前的债券成本 — 式中： P K K T K K K P K I F B b b n n t t b b ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 1 1 1 1 ?债券成本 2. 个别资本成本 ?普通股资金成本 ? ? —普通股筹资费用率 — 式中： c c c c c F F P D K ? ? 1 ? 普通股资金成本 ? 固定股利增长模型法 2. 个别资本成本 。 —普通股股利年增长率 — —普通股市价； — —预期第一年股利额； — —普通股资金成本； — 式中： G P D K G P D K c c c c 1 1 ? ? ? 普通股资金成本 ? 资本资产定价模型法 2. 个别资本成本 ? ? 酬率。 —平均风险股票必要报 — —股票的贝他系数； — —无风险报酬率； — 式中： m f f m f R R R R R Kc ? ? ? ? ? ? 普通股资金成本 ? 风险溢价法 2. 个别资本成本 价。 大风险所要求的风险溢 —股东比债权人承担更 — —债务成本； — 式中： c b c b c RP K RP k K ? ? 2. 个别资本成本 ? 留存收益成本 Ks ? 同股票，但没有融资费用 3. 加权平均资本成本 的比重。 种个别资本占全部资本 —第 — 种个别资本成本； —第 — —加权平均资本成本； — 式中： j W j K K W K K j j w n j j j w ? ? ? 1 例： ? 兴达公司 2007 年拟筹资 4500 万元。其中，银 行长期借款 500 万元，年利率为 4% ；按面值 发行债券 1000 万元，筹资费用率 2% ，债券年 利率 5% ；普通股 3000 万元，发行价为每股 10 元，筹资费用率为 4% ，第一年预期股利为 每股 1.2 元，以后每年增长 5% 。所得税 33% 。 分析各种筹资形式的资金成本。 4. 边际资本成本 ?边际资本成本的概念 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加 的资本。边际资本成本也是按加权平均法计算 的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 计算确定边际资金成本的步骤： ? （ 1 ）确定目标资本结构。 （ 2 ）测算个别资金的成本率。 （ 3 ）计算筹资总额分界点。 （ 4 ）计算边际资金成本。 4. 边际资本成本 ?边际资本成本的计算和应