华鑫证券--固收日报：债市表现小幅分化,原油价格创年内最大跌幅.pdf

华鑫证券·固收日报 证券研究报告·固定收益报告 2019 年05 月24 日 债市表现小幅分化 ，原油价格创年内最大跌幅 固收日报 华鑫证券 研究发展部  重点关注 长端利率需要关注的是空间与节奏，而不是方向。原油价格的快速回落有利 于打消市场对通胀的担忧，内外环境都面临总需求的回落和流动性的总体宽松， 分析师： 长端利率并不存在转为上行的基础。对于目前 10 年期国债收益率在 3.3%左右， 吴笛 我们认为更需要关注的是下行的空间与节奏。从空间上来看，我们认为受制于金 执业证书编号：S1050518070002 电话：021 融去杠杆和宽信用的政策目标，长端利率下限难有大的突破，下半年30bp 左右的 邮箱：wudi@ 下行空间是相对平缓的。从节奏上看，我们认为增长因素短期内难以再次发生超 预期的回落，尤其是6 月份以后大多数金融数据和增长数据的基数将会明显的下 行，我们更看好通胀数据回落对于长端利率下行节奏的引导。PPI 高点已过，从6 月份开始，翘尾因素下行0.4%，并开始逐月下行，CPI 也会在7-8 月份开启下行， 将会是长端利率回落较快的时点。我们维持5 月份10 年期国债收益率波动下限约 在3.2%，全年波动下限约在3%的判断。 国务院总理李克强对部署推进职业技能提升行动电视电话会议作出重要批 示。用好1000 亿元失业保险基金和其他培训资金，扎实高效实施职业技能提升行 动。 央行副行长刘国强：汇率平稳，没有也不允许“出事”。5 月23 日，央行副 行长，金稳会办公室副主任刘国强接受《金融时报》采访时表示，人民币汇率出 现了一定幅度的贬值，是市场经济的内在逻辑，也是汇率发挥宏观经济和国际收 支“自动稳定器”作用的体现。目前虽然汇率出现一些偶发性超调，但市场状况 是平稳的，没有也不允许“出事”。 A 股波动加剧。全天A 股市场单边下行，上证综指跌1.35%，报收于2852.52 点，深成指跌 2.56%，报收于 8809.53 点，创业板指跌 2.51%，报收于 1451.24 点，中小板指跌2.94%，报收于5395.83 点，其中深成指、创业板指和中小板指 数均创3 个月以来新低。 原油价格创年内最大跌幅。NYMEX 轻质原油跌 5.26%，报收于58.19 美元， 最低下探至 57.91 美元，布伦特原油跌 4.56%，收于66.80 美元，最低至 65.91 美元。美原油库存超预期影响继续发酵，叠加EIA 报告显示,上周美国国内原油产 华鑫证券有限责任公司 量增加10 万桶至1220 万桶/ 日，市场担忧美国的原油增产正在弥补伊朗的缺口， 研究发展部 全球贸易保护主义抬头的背景下需求可能进一步低迷，而供给并不如预期的那样 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750 号 紧张。 邮编：2000