莫尼塔(北京)--策略周报：汇率贬值如何影响外资流向？.pdf

9 莫尼塔研究 策略周报 | 2019年08月26 日 汇率贬值如何影响外资流向？ 策略观点 研究部 8月23 日盘后，中方宣布对750亿美元美方商品征税，美股大跌 杨其予 3%。美股日内表现分为三阶段：中方关税反制，美股低开；盘中鲍 qyyang@ 威尔偏鸽发言，美股小幅反弹；特朗普威胁调高税率，美股大幅下挫。 可以看出，美方进一步加码关税税率超出了市场预期（此前市场预期 张颖锐 是年内3000亿保持10%税率。此外，加征关税流程美方在今年5月已 yrzhang@ 经完成，随时可以上调税率）。 回看8月A股市场的表现，A股调整至2733点低点后回升，市场经 受住了国内经济回落、美股下跌和中美谈判恶化等三方面的冲击。市 场上行的主要逻辑在于：一是，三季度后上市公司盈利增速回升的预 期；二是，年中经济工作会议以及近期LPR机制改革等预留了政策空 间。应对经贸谈判可能的恶化，国内可以通过下调MLF政策利率、增 加专项债发行等对冲；三是，近期出台的一系列资本市场政策，如扩 大两融标的范围等，有利于风险偏好提升。我们判断，下周国内可能 通过下调MLF政策利率等政策进行对冲，但鉴于进一步调升关税税率 超出市场预期，市场可能在短期下探。市场中期上行逻辑不变。 此外，美股下跌会通过资金流动影响A股市场，美股当日大跌会 联动减少外资在A股的敞口。尽管8月是MSCI等被动配置型资金布局 的窗口，但占追踪规模近80%的主动配置型外资增量进场时点更为灵 活，不确定性更大。我们认为，美元兑人民币贬值至近年新低并不必 关于莫尼塔研究： 然意味着外资会大幅度流出。关键看影响外资汇率对冲成本的离岸人 民币一年期掉期点，也即人民币贬值预期是否上升。若贬值预期稳定， 莫尼塔研究是财新集团旗下的 不排除外资逆市买入的情景。 独立研究公司。 图1 ：美股单日调整超2.5%时，北上通常次日净流出，但长期净流入趋势不改 自2005年成立伊始，莫尼塔研 究一直为全球大型投资机构及 陆股通净流入(亿人民币) 各类企业提供资本市场投资策 标普500指数(rhs) 150 3000 略，信息数据以及产业相关的 100 2800 研究服务。我们的客户包括国 50 2600 内外大型资产管理公司，保险 0 2400 公司，私募基金及各类企业。 -50 2200