渤海证券--青岛啤酒半年报点评：吨酒价格提升加速,高端化率稳步推进.pdf

公 公司半年报点评 [Table_MainInfo] 司 吨酒价格提升加速 高端化率稳步推进 研 ――青岛啤酒（600600 ）半年报点评 分析师： 刘瑀 SAC NO： S1150516030001 2019 年08 月19 日 究 食品饮料——饮料制造 [Table_Summary] 投资要点： 证券分析师  半年报业绩超预期，短期业绩增速加快 刘瑀 8 月15 日,公司披露2019 年中报，2019 年上半年营业收入同比增长9.22% 022 至165.51 亿元，归母净利润同比增长25.21%至16.31 亿元，扣非后归母净 liuyu@ 利润同比增长30.60%至14.45 亿元。其中，单二季度营业收入/归母净利润/ [Table_Author] 扣非后归母净利润同比增长8.83%/29.61%/34.66%，业绩环比加速。 助理分析师 证  产品结构持续完善，高端化率稳步推进 券 报告期内，公司实现啤酒销量 473 万千升，同比增长 3.6%。其中，单二季 度实现啤酒销量256.4 万千升，同比增长0.94% ，销量增速有所放缓或与季 研 [Table_Invest] 节因素以及渠道库存有关。上半年主品牌青岛啤酒实现销量236.0 万千升， 评级： 增持 上次评级： 同比增长6.3% ，主品牌占总销量比重49.89% ，同比提高 1.32 个百分点，产 究 目标价格： 品结构继续优化。而据青岛市工业和信息化局数据显示，公司上半年高端产 最新收盘价： 51.65 品共实现销量105 万千升，同比增长达10%，占总销量比重22.20% ，同比 报 提高 1.19 个百分点，产品高端化率稳步推进。 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 告  吨酒价格提升加速，多维度印证高端化逻辑 2019 年上半年，公司吨酒价格达到3499.15 元/千升，同比增长5.52%。其 34% 中，Q2 吨酒价格达到3354.13 元/千升，同比增长7.81%，增速环比Q1 提 25% 16% 高5.06 个百分点。我们认为，剔除增值税率下调影响，公司吨酒价格增速环 7% 比仍有明显加速迹象，公司产品高端化率持续提升从量与价两个维度均得到 -2% 了印证。 19/2 19/5 青岛啤酒 沪深300  投资建议 [Table_Report] 短期来看，成本端压力的缓和以及管理层的积极调整，均对公司形成正面影 相关研究报告 《百年青啤稳中求进结构 响。长期来看，公司去产能的持续推进以及产