西南证券--中炬高新：新人新气象,静待改革落地业绩加速.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年06 月30 日 买入 （维持） 证券研究报告•公司调研报告 当前价：42.83 元 中炬高新（600872）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 新人新气象，静待改革落地业绩加速 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：近日，我们参加公司股东大会并参观阳西工厂，就生产经营情况与发展 分析师：朱会振 战略与公司领导进行交流。 [Table_Author] 执业证号：S1250513110001  新管理层首次集体亮相，态度自信积极开放。1、本次股东大会是公司董事会换 电话：023 届后首次集体亮相，和投资者进行面对面交流。以宝能主导的新董事会及高管 邮箱：zhz@ 团队均有列席，规模之大前所未有，也体现新管理团队对投资者及资本市场的 重视。2、交流态度自信积极开放。管理团队就公司发展战略、经营动作、激励 联系人：周金菲 举措甚至少数股东权益等较为敏感的问题做了较为正面、详细的交流，与原先 电话：0755 国企体制下较为保守的风格不同，新管理层态度自信，交流积极开放，这是与 邮箱：zjfei@.cm 过去变化较为明显的地方。  宝能入主，动作开始逐步发力，前期重点理顺发展战略和激励机制。1、新管理 [Table_QuotePic] 相对指数表现 层对公司未来的发展战略已全面梳理清晰：1）进一步发挥厨邦品牌价值，做大 做强调味品主业；2）抓住粤港澳大湾区发展机遇，盘活园区存量资产价值以及 中炬高新 沪深300 发展好地产业务。公司在发展战略中提出从2019 年到2023 年，用五年时间， 62% 以内生式发展为主，以外延式发展为辅，实现健康食品产业年营业收入过百亿， 47% 年产销量过百万吨的双百目标，年化收入增速超20%，公司信心满满。2、就之 31% 前市场一直诟病的激励机制问题，公司也做出相应改进。一方面公司通过内部 15% 选拔、轮岗培训等方式组建后备人才团队，为基层员工提供透明有效的晋升通 -0% 道，另一方面一线销售员工薪酬将与业绩挂钩，对于优秀员工给予加薪、住房 优惠购买等福利切实提升员工工资待遇，激发积极性。 -16% 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 19/6  调味品主业仍是重中之重，对标海天有较大提升空间。调味品主业是公司未来 数据来源：聚源数据 五年发展重中之重，公司保持美味鲜原班人马不变，并给予更大支持。目前公 司是全国第二的调味品企业，发展势头良好，但在规模、渠道、生产效率上较 龙头海天仍有不小差距。针对公司发展中的 “品类不平衡、渠道不平衡、区域