国金证券--2019教育行业周报第38期：网易有道赴美IPO,网易或迎旗下首家单独上市公司.pdf

2019 年 10 月 07 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 教育行业研究 买入 （维持评级 ） 行业周报 ) 市场数据(人民币） 2019 教育行业周报第38 期： 网易有道赴美IPO，网 市场优化平均市盈率 18.90 易或迎旗下首家单独上市公司 国金教育指数 1797.70 沪深300 指数 3814.53 行情回顾 上证指数 2905.19 深证成指 9446.24  本周，国金教育指数涨跌幅-7.00%，上证指数-3.37%，深证成指-4.40%， 中小板综指 8936.71 创业板指-4.55% ，传媒指数( 中信)-4.78% ，餐饮旅游( 中信)-2.15% ，沪深 300 指数-3.08%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅 2.77%，上证指数 16.49%，深证成指 2426 30.48% ，创业板指 30.15% ，传媒指数( 中信)8.98% ，餐饮旅游( 中 2290 信)28.26%，沪深300 指数26.70%。 2155 行业观点 2019 1883  网易有道向 SEC 递交招股书，拟最高融资 3 亿美元，同步进行私募配售。 1748 2019 年 10 月1 日，网易有道向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO 招股 1612 书，拟于纽交所上市，股票代码“DAO ”。本次 IPO 前，网易董事局主席丁 8 8 8 8 0 0 0 0 磊/ 网易有道 CEO 周枫/ 网易有道副总裁吴迎晖分别持股 30.1%/ 20.6%/ 0 1 4 7 1 0 0 0 8 9 9 9 1 1 1 1 1.9%。本次 IPO 有道拟融资不超 3 亿美元，同时，有道拟进行私募配售， 其最大机构股东 Orbis 基金 1.25 亿美元 A 类普通股。募集资金拟主要用于 国金行业 沪深300 投资技术与产品开发、品牌与营销、拓展用户群、公司运营资金。  有道营收增速超 60%，但低毛利率叠加高费用率致持续亏损。有道 2019 年 上半年营收为 5.5 亿元，同比增长 67.7%，毛利率 29.0%，净亏损 1.7 亿 相关报告 元，去年同期净亏损为0.8 亿元，亏损幅度有所扩大；2018 年营收为7.3 亿 1. 《2019 教育行业周报第 37 期：立思辰大 元，同比增长60.5%，毛利率29.6%，净亏损2.1 亿元。公司毛利率处于不 语文更名为“豆神大语文...》，2019.9.22 到 30%的较低水平，而 2019 年上半年销售费用率/ 管理费用率/研发费用率 2. 《2019 教育行业周报第 36 期：这个暑假 分别约为33.9%/4.3%/20.3%，导致公司处于净亏损状态。 在线教育继续酣战，未来...》，2019.9.15  在线课程与在线广告贡献其主要收入。网易有道主要涵盖四大类产