莫尼塔(北京)--海外宏观周报：降息如何影响美股和美债.pdf

莫尼塔研究 海外宏观周报 | 2019年06月11 日 降息如何影响美股和美债？ 报告摘要 研究部 ⚫ 主题评论：降息如何影响美股和美债？ 钟正生 zhongzhengsheng@ ➢ 随着风险事件的进一步发酵，以及美国PMI和非农数据的不及 预期，市场对美联储降息的预期愈发强烈。截至6月10 日，市 场预期年内降息的概率已经达到98.1%，其中降息1次的概率 姚世泽 为13.8%、降息2次的概率为34.7%、降息3次的概率为35%。 szyao@ ➢ 本篇报告主要讨论降息后美股和美债的表现。从历史数据看， 美联储的大规模降息共有5次，开始的时间点分别为1984年9 月20 日、1989年6月6 日、1995年7月6 日、2001年1月3 日、 2007年9月18 日。1984年和1995年是“应对经济下滑式的降 息”，降息后，1984年是股熊债牛，1995年是股牛债熊，这 可能与市场预期有关，因为1995年降息前市场的预期已经十 分充分。2001年和2007年是“应对经济危机式的降息”，降 息后，美股短期上涨1个半月左右，中期内仍然会下跌，短债 收益率出现明显下行，而长债收益率短期反而出现回升，使 得收益率曲线倒挂问题逐渐得到纠正。1989年则最为特殊， 因为不仅有1988年的储贷协会危机影响，还有1987年的股灾 影响，本次降息后，出现了股债双牛的局面。 ➢ 具体到本轮降息，根据我们对美国经济的判断，今年发生危 机的可能性并不高，但从明年下半年开始，危机发生的可能 性会逐渐上升。与此同时，目前的2年期国债收益率为1.9%， 联邦基金目标利率的区间为2.25%-2.5%，表明目前的债市已 经隐含进了2次左右的降息预期。因此，从短期的角度看，目 前的情况与1995年比较类似，如果美联储最终确定降息，长 债预期落地，反而可能表现不佳，股市则可能出现上涨；从 关于莫尼塔研究： 中期的角度，如果债务领域发生危机，那将与2001年和2007 年类似，美股将会下跌，美债收益率下行，其中短债下行的 莫尼塔研究是财新集团旗下的独 会更快。 立研究公司。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一 ⚫ 大类资产走势回顾： 直为全球大型投资机构及各类企 ➢ 汇率：美元指数下行至96.59。主要原因在于降息预期迅速上 业提供资本市场投资策略，信息数 升。受脱欧事件的影响，英镑与欧元继续贬值，上周分别下跌 据以及产业相关的研究服务。我们 0.84%和1.49% ；上周人民币与日元基本保持平稳，币值没有 的客户包括国内外大型资产管理 太大变化；加元和瑞郎则出现了明显升值。 公司，保险公司，私募基金及各类 ➢ 商品：原油价格小幅回升。上周布伦特原油和WTI原油价格小 企业。 幅回升，主要原因在于：市场预期OPEC减产协议延长至年底； 美国表示继续对委内瑞拉和伊朗进行制裁；以及降息预期提高 2015年莫尼塔研究加入财新集团， 导致美元指数下跌