申银万国期货--转债研究：智能转债(128070)投资价值分析.pdf

可 转 债 研 究 可转债研究 2019 年 6 月 28 日 智能转债 （128070 ）投资价值分析 衍 生 品 研 究 相关研究 本期投资提示：  结论或投资建议：智能转债破发概率较大 ，且本次可转债未设置有条件回售条款，不建议 证 证券分析师 投资者参加申购和配售。 券 朱岚 A0230511040062 研 zhulan@  原因及逻辑： 究 报 1、票面利率、补偿利息较高，纯债价值较低 ，按9.19%的贴现率计算，则纯债部分价值 研究支持 告 石凌宇 A0230118120003 为 70.52 元。 shily@ 2、智能转债全部转股对 A 股总股本的摊薄压力为 7.24% ，对流通股本的摊薄压力为 24.16% ，对流通股本的摊薄压力偏高。公司 2020 年有一笔解禁 ，解禁时间为 2020 年 6 联系人 月 5 日 ，本次解禁 1.30 亿股 ，占解禁前流通股比例为130.10%。 石凌宇 A0230118120003 shily@ 3、智能自控目前的年化波动率约为 47.02% ，长期240 日年化历史波动率位于62.32%左 右，在转债股中波动性处于较高水平。20 日年化波动率为 41.64% ，低于历史平均水平 （56.63% ）。 4、当智能自控的股价为 9.5 元时，转换价值为 99.48 元，对应转债价格在 100.78 元～ 101.91 元。当智能自控的股价在 7.5 元至 11.9 元时，对应转债的市场合理定位约在 87 元～124 元之间。 5、当智能自控的股价下跌至 9.1 元（下跌约 4% ，约0.3 倍波动率（20 日））以下时， 智能转债有较大的破发风险。 6、假设转债首日涨幅为 2%时，每股配售收益约为 0.01 元，以 9.5 元的股价成本参与配 售，综合配售收益为 0.14% ，配售收益较低。 7、粗略估计剩余可申购额在 1.5 至 1.9 亿元。申购资金范围为2000 亿至 3000 亿之间。 中签率范围估计为 0.05%至 0.10%。当智能转债总名义申购资金为 2500 亿元且剩余可申 购金额为 1.7 亿元时，中签率为 0.07% ，当首日涨幅为2%时，打满的投资者