光大证券--银行业流动性周报第9期：全球货币宽松再起,央行多渠道化解流动性传导梗阻.pdf

2019 年 6 月 23 日 银行业 全球货币宽松再起，央行多渠道化解流动性传导梗阻 ——流动性周报第 9 期 行业周报 ◆核心观点： 买入（维持） 1. 美联储释降息信号，全球央行或启动“降息”，国内货币政策余地加大 美联储6 月议息会议声明尽管维持FFR 不变，但释放了一定宽松信号，分析师 美联储年内降息或许已在路上，9 月和12 月是可能的时点。美国无风险利 王一峰(执业证书编号：S0930519050002) 率大幅下行令我国货币政策操作更具灵活性，但并不意味着央行会完全跟 010 wangyf@ 随美联储节奏调整。从中期看，在“稳增长、调结构”之间，我国货币政 策存在进一步宽松的需要，化解金融风险、增强债务可持续性也需要控制 联系人 银行体系总负债成本，年内我国无风险利率下行概率较大。 周鸿运 2. “流动性分层”压力有所缓解，央行延续“小幅滴灌+精准引流”模式，021 借道头部券商支持非银机构流动性，短期内降准概率不大 zhouhongyun@ 包商银行事件引发的连锁反映仍在持续，市场“流动性分层”现象尤 行业与上证指数对比图 为明显，大中小金融机构间流动性“冷热不均”，中小银行融资造血功能 10% 遇阻，非银机构流动性压力持续高位，风险偏高的结构化融资问题暴露。 0% 货币政策操作延续了“小幅滴灌+精准引流”模式，助力半年末资金面稳定 -10% 和改善非银机构流动性困局。目前市场流动性总量充裕，大水漫灌无益于 解决结构性问题，预计短期内央行再度降准的概率不大，流动性投放仍以 -20% “小幅滴灌”为主。 -30% 05-18 08-18 11-18 02-19 3. 隔夜利率再度降至1%附近，短期流动性充裕 银行业 沪深300 资料来源：Wind 本周资金利率变化呈现两方面特点：一是隔夜利率再度降至1%附近， 在 “流动性分层”下，低利率形成的流动性宽松 “幻觉”难以准确反映出 相关研报 流动性“冷热不均”。二是GC 和Depo 出现分化，反映当前中小银行和非 从 “补水”到“引流”，多措并举缓解“流动 银机构 “融资难”问题较大。 性分层”压力——流动性周报第8 期2019-06-16 从“稳流动性”到“稳预期”，央行呵护市场 4. 存单发行结束净回笼，低评级存单实际发行比例出现回暖 意图明显——流动性周报第7 期 ············································2019-06-09 本周存单发行结束了连续两周净回笼状态，单周发行规模超过 6000 包商银行事件持续发酵，中小银行流动性管理 压力加大——流动性周报第6 期 亿元，净发行超过 2000 亿元，创二季