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企业价值评估的相关基本概念 （2005-8-18 第 1 次修改） 上海立信资产评估有限公司 姚 平 企业整体价值（“指导意见”第 3 条） 企业是以盈利为目的，由各种要素资产组合而成的具有持续经营能力的法人 实体。 投资者投资企业的目的是为了盈利。因此企业的价值决定于它未来的获利能 力。 “企业价值”一词并不是一个有着明确、清晰定义的名词，不同的人使用这一 名词时有不同的含义。 大多数文献中都只有“企业”和“企业价值评估”的说明，而没有关于“企业价值” 的定义。 欧洲评估准则将企业所具有的价值分为企业价值(enterprise value)和权益价 值(equity value)两类，其中的企业价值即企业整体价值，是股东权益价值和债权 人权益价值之和。而权益价值则指的是股东权益价值。这种分类出自于对资本结 构的分析。 “指导意见”把企业价值明确为企业整体价值、股东全部权益价值、股东部分 股益价值。 2005 年考试用书中没有明确地定义企业价值，但它在“企业价值评估”中提到 了类似的概念：企业整体价值（总资产价值）、所有者权益价值（净资产价值） 和部分权益价值。 上述这些概念中，股东权益价值、所有者权益价值只是叫法上的不同，并无 实质上的区别，但是，企业整体价值（简称企业价值）在不同的文献中却存在着 不同的含义，不同之处的关键在于所包含的负债的范围。 股东权益价值对应为净资产或所有者权益。 企业整体价值则按照所包含的负债的范围被进一步区分为 含长期负债的企业投资价值 （资产评估考试用书 2004） 含带息长期负债的企业投资价值 含所有带息负债的企业投资价值 （中国资产评估 2004-4 p20） 含所有负债的企业投资价值 对应为总资产 （资产评估考试用书 2004） 企业整体价值的评估通常采用投资资本法。评估结果不妨称之为投资资本价 值。 通常认为，资本结构包括所有者权益和所有的长期负债。未来收益折现时， 必须把长期负债的利息包含到收益流中，而短期负债的利息被认为是费用支出。 由于区分这两种利息的困难，因此在实际操作中普遍采用的方法是定义资本结构 中的债务资本包括所有的带息负债。 不带息的长期负债一般不认为是债务资本。 在理解“企业整体价值”这一概念时首先要摒弃传统的根深蒂固的观念—企业 整体价值是净资产值。按照指导意见的观点，企业整体价值包括投资资本、所有 者权益和部分股权价值这三种含义，在相应的阐述中必须予以明确的定义。 股东全部权益价值（3） 仅包含所有股东的权益价值，不含债权人的权益价值。 是股东未来收益的现值。 股东全部权益价值对应为净资产。一般认为，对非上市公司而言，股东权益 价值就是净资产值。但是，对于上市公司来说，股权价值不等于净资产值。 上市公司的企业价值有多种不同的表述口径： 账面净资产值； 按单项资产加总法（资产基础法）计算的净资产值； 按股东未来收益计算的净资产值； 按股市价格计算的“公司市值” 股东部分股益价值（3） 它是个别股东所占股份的权利价值。在不涉及到控股权问题时，股东部分权 益价值等于它所占股权比例与全部权益价值的乘积。指导意见要求在股东部分权 益价值评估时应当考虑控股权溢价和少数股权的折价。 一般情况下三个价值概念之间的关系 投资资本价值 = 股东全部权益价值 + 特定的负债 = 净资产 + 特定的负债 股东全部权益价值 = 净资产 = 投资资本价值 - 特定的负债 股东部分权益价值 = 股东全部权益价值 × 股权比例 ± 溢价或折价 = 净资产 × 股权比例 ± 溢价或折价 = 净资产× 股权比例 × （ 1 ±