光大证券--安科生物公告点评：水针剂终获批上市,未来增长确定性提升.pdf

2019 年 6 月 13 日 安科生物（300009.SZ ） 医药生物 水针剂终获批上市 ，未来增长确定性提升 ——安科生物（300009.SZ ）公告点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 公司公告，收到重组人生长激素注射液生产注册批件及GMP 证书，表 当前价：16.68 元 明公司重组人生长激素注射液（水针）完成上市前研发注册的各环节工作， 即将进入投产上市阶段。 分析师 ◆点评： 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021 公司有望成为国内继金赛后第二家拥有生长激素剂型最全的企业，业绩有 linxiaowei@ 望加速。公司2018 年生长激素销售额约5.6 亿元，由于只有粉针单一剂型， 粉针价格低于水针，因此即使公司产品患者人数占比达到24% ，但销售额 经煜甚 (执业证书编号：S0930517050002) 021 市占率仅 15%左右。公司本次获批的水针剂不含防腐剂，成分更简单。水 jingys@ 针上市后有望解决单一剂型问题，将极大提高公司在生长激素领域的竞争 力。此外，公司长效剂型也已完成临床Ⅲ期，有望于下半年报产。届时公 市场数据 司有望成为国内继金赛药业后第二家拥有生长激素最全剂型的企业，国内 总股本(亿股) ：10.50 生长激素行业份额正在向CR2 集中。鉴于水针价格约为粉针2 倍，长效价 总市值(亿元) ：175.19 格约为粉针4 倍，公司水针和长效的陆续上市有望推动未来几年业绩加速。 一年最低/最高(元) ：12.02/19.76 近 3 月换手率：58.49% 预计后续将对水剂补充规格包装和适应症申报。公司本次获批的水针是 4IU、10IU 两种规格，能够满足体重40kg~100kg 儿童的治疗需求。但无论 股价表现(一年) 安科的粉剂还是金赛的水剂都拥有 5 种以上规格，临床上使用更加灵活、 10% 便捷。预计公司后续还将就水针进行其他规格、包装和适应症的备案申报， 提升水针剂型的综合竞争力。 -5% -20% 粉针产能逐步恢复，全年业绩增速有望逐季提升。公司由于年初的GMP 认 -35% 证和产能瓶颈问题影响生产，但公司已通过排班调整和工艺改善提高产能 利用率，二季度发货同比已恢复较高增长，新患入组也在逐步恢复中。预 -50% 05-18 08-18 11-18 03-19 计Q2 生长激素收入增速将达到40% 以上，拉动公司业绩逐季加速