光大证券--龙蟒佰利2019年半年报点评：EPS0.64元,产品结构持续向氯化法调整.pdf

2019 年 8 月 22 日 龙蟒佰利（002601.SZ ） 基础化工 EPS0.64 元 ，产品结构持续向氯化法调整 ——龙蟒佰利（002601.SZ ）2019 年半年报点评 公司简报 ◆事件：公司公告2019 年半年报，上半年实现营收53.61 亿元，同增 增持（维持 ） 1.94%，实现归母净利12.69 亿元，同减5.29% ，扣非后12.22 亿元，同 当前价：13.19 元 减5.57% ，实现经营性净现金流8.66 亿元，同增113.77%，EPS0.64 元。 单Q2 实现营业收入26.0 亿元，环比下降6.9% ，实现归母净利润6.5 亿 分析师 元，环比增长3.8%。 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) ◆产销同比稳定，矿产品毛利率同比大幅上升：公司上半年产销同比稳定， 021 生产硫酸法钛白粉27.33 万吨，氯化法钛白粉3.36 万吨；销售钛白粉30.74 qiuxf@ 万吨, 同比增长2.3% ，其中出口16.01 万吨占比52.1% ，同比下滑4.5pct ， 赵启超 (执业证书编号：S0930518050002) 010 钛白粉业务整体毛利率同比下滑2.2pct 至43.0% ；矿产品方面上半年采选 zhaoqc@ 铁精矿177 万吨，同比增长2.3% ，销售铁精矿155 万吨，采选并自供钛 陈冠雄 (执业证书编号：S0930517058003) 精矿44 万吨，同比增长7% ，公司钛白粉原料自给程度进一步提升，受益 021 chenguanxiong@ 于铁矿石景气，矿产品毛利率同增11.4pct 至52.2%。 ◆产品结构持续向氯化法调整，纵向一体化战略继续推进：公司20 万吨 市场数据 氯化钛白项目第一条生产线于二季度顺利投产试运行，即将贡献业绩，第 总股本(亿股) ：20.32 二条生产线预计后期尽快完成系统调试及运行。报告期内公司完成新立钛 总市值(亿元) ：268.02 业股权和债权收购，新立钛业区位优势明显，6 万吨氯化法生产线复产工 一年最低/最高(元) ：11.50/18.94 作进行中，后期扩能后公司氯化法产能将合计达45 万吨，随着产品结构 近 3 月换手率：27.06% 向氯化法产品的调整以及向高端钛材领域的拓展，公司全球竞争力有望进 一步加强。报告期内公司决定建设50 万吨钛精矿升级转化氯化钛渣项目 股价表现(一年) 以及3 万吨海绵钛生产线，充分利用攀西丰富的钛矿资源，实现钛精矿升 40% 级转化氯化钛渣的规模化生产，除提高氯化法产品原料保障外，将向全产 25% 业链目标进一步迈进。全球钛白粉寡头竞争格局稳定，海外巨头相继推出 10% “价值稳定计划”，长期来看钛白粉盈利将更加趋于稳定。 -5% ◆盈利预测、估值与评级：铁精矿景气后期仍存不确定性，下调公司 -20%