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2019 年 8 月 22 日 新钢股份（600782.SH ） 钢铁行业 降本增效较为显著，资产负债表持续优化 ——新钢股份（600782.SH ）2019 年中报点评 公司简报 ◆新钢股份发布2019 年中报，2019H1 净利同比下降14.8%。 增持（维持） 公司2019H1 营业收入264 亿元，同比增长4.7% ；归母净利润18.39 亿 元，同比下降14.8%，盈利下滑幅度相对行业偏小 （已披露中报的13 家 分析师 上市钢企平均下滑30%），公司盈利更稳健。公司2019H1 经营净现金流 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 11.71 亿元，吨钢净利润406 元，ROE 为9.37% ，ROIC 为7.32% 021 wangk@ ◆2019Q2 单季度净利润环比增长45.4% ，短期业绩复苏。 公司2019Q2 单季度实现营业收入128.72 亿元，环比下降4.7% ；归母净 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 利润10.90 亿元，环比增长45.4% 。二季度行业整体景气度向好，公司业 021 wangzhh@ 绩短期复苏。公司2019Q2 经营净现金流8.12 亿元，环比显著增长126%。 ◆生产效率提升，降本增效显著。 市场数据 公司2019H1 盈利稳健性之所以强于行业平均水平，主要有以下两个原因： 总股本(亿股) ：31.89 （1）公司2019H1 粗钢产量453 万吨，同比增长3% ；其中人均钢产量 总市值(亿元) ：146.36 246 吨，同比增长4.4% ，体现了公司劳动生产效率的提升；（2）公司 一年最低/最高(元) ：4.22/7.00 2019H1 期间费用率1.24%，同比下降0.51pct ；吨钢期间费用72 元，同 近 3 月换手率：42.63% 比下降28% ，公司降本增效显著，尤其是管理费用下降较明显。 股价表现(一年) ◆资产负债率持续下降，净资产创历史新高。 30% 公司2019H1 期末资产负债率为50.84% ，较年初下降2.3 个百分点，降 10% 至2006 年以来的最低水平；期末归母净资产202 亿元，是历史最高水平， 较年初增长6.3%。公司资产负债结构持续优化。 -10% ◆估值水平偏低，维持“增持”评级。 -30% -50% 2019 年以来钢铁行业整体景气度显著走低，我们判断未来两到三年仍将 08-18 11-18 02-19 05-19 保持下行趋势，因此我们调低公司2019-2021 年预期EPS 分别为1.06 元、 新钢股份 沪深300 0.88 元、0.82 元。公司当前PE （2019E）仅为4 倍，估值水平显著偏低， 且公司具备分红预期，我们维持公司“增持”评级。