广发证券--中材国际：Q2现金流改善明显,订单保持高增.pdf

[Table_Page] 中报点评|国际工程 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 中材国际（600970.SH ） 公司评级 当前价格 5.98 元 Q2 现金流改善明显，订单保持高增 合理价值 8.65 元 前次评级 买入  业绩增长稳健，ROE 处于高位 [Table_Summary] 报告日期 2019-08-22 公司 19H1 实现营业收入 113.28 亿元，同比增长 12.38%；归母净利润 7.52 亿元，同比增长 16.06%；扣非净利润 7.42 亿元，同比增长 19.00%。19Q2 实现营业收入62.91 亿元，同比增长 12.66%；归母净利润5.18 亿元，同比增 [Table_PicQuote] 相对市场表现 长10.04%；扣非净利润5.41 亿元，同比增长 18.12%。上半年境内/境外收入 同比分别增长64.53%/1.16%，境内业务实现大幅增长。 公司 19H1 毛利率/ 净利率分别为 16.26%/6.66%，较 18 年同期分别变动 33% -1.55/+0.14pct，公司毛利率下滑主要由于业务结构变化，低毛利的多元化运营 22% 和环保业务占比提升。Q2 ROE 为5.62% ，在历史上处于较高水平。  Q2 现金流改善明显，负债率持续降低 12% 公司 19H1 经营性现金流净额为-5.35 亿元，去年同期为-10.09 亿元，其中Q2 1% 经营性现金流净流入8.25 亿元，主要原因为18H1 部分项目对分包商集中付款， 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 08/19 随着埃及GOE 项目完工，公司未来现金流有望进一步好转。截止 19Q2 末， -9% 公司资产负债率为69.1%，较 18H1 下降3.9pct。公司19H1 销售/管理/财务费 -20% 用率分别较 18H1 变动+0.17/-0.54/-1.80pct。公司上半年财务费用大幅下滑， 中材国际 沪深300 由于人民币贬值产生660 万元汇兑收益所致 （18 年同期-1.51 亿元），下半年 至今人民币汇率仍处于贬值趋势，下半年有望给公司带来更多汇兑收益。  新签订单保持高增，境内水泥业务增长较快 根据公司中报，公司 19H1 新签合同 152.27 亿元，同增26.04%。上半年新签 [Table_Author] 分析师： 姚遥 水泥工程与装备合同123